Како монетарна политика утиче на ваше инвестиције

Монетарна политика односи се на стратегије које користи централна банка у погледу количине новца који циркулише у економији и колико тај новац вреди. Иако је крајњи циљ монетарне политике постизање дугорочног економског раста, централне банке могу имати другачије наведене циљеве у том циљу. У САД-у, циљеви монетарне политике Федералних резерви су да промовишу максималну запосленост, стабилне цене и умерене дугорочне каматне стопе. Циљ Банке Канаде је да инфлација задржи близу два процента, на основу става да је ниска и стабилна инфлација најбољи допринос који монетарна политика може дати продуктивној и добро делујућој економији.

Инвеститори би требали имати основно разумијевање монетарне политике, јер може имати значајан утицај на инвестиционе портфеље и нето вриједност.

Утицај на инвестиције

Монетарна политика може бити рестриктивна (уска), смјештајна (лабава) или неутрална (негде између). Када привреда расте пребрзо и инфлација расте знатно више, централна банка може предузети кораке за хлађење економије повећањем краткорочних каматних стопа, што представља рестриктивну или тијесну монетарну политику. Супротно томе, када је економија успорена, централна банка ће усвојити прилагодљиву политику снижавањем краткорочних каматних стопа како би подстакла раст и вратила економију на прави пут.

Утицај монетарне политике на инвестиције је, дакле, директан и индиректан. Директан утицај је кроз ниво и смер каматних стопа, док је индиректни ефекат кроз очекивања о томе где се води инфлација.

Алати монетарне политике

Централне банке имају на располагању бројне алате за утицај на монетарну политику. Федералне резерве, на пример, имају три главна средства политике:

• Операције на отвореном тржишту, које укључују куповину и продају финансијских инструмената од стране Федералних резерви;
• Дисконтна стопа или каматна стопа коју Федералне резерве наплаћују институцијама депозитарима на краткорочне кредите; и
• Потребе за резервом или удео депозита које банке морају да одржавају као резерве.

Централне банке могу прибегавати и неконвенционалним инструментима монетарне политике током посебно захтјевних времена. Након глобалне кредитне кризе 2008-09., Федералне резерве су биле присиљене држати краткорочне каматне стопе близу нуле како би стимулисале америчку економију. Када ова стратегија није имала жељени ефекат, Федералне резерве су користиле узастопне кругове квантитативног олакшавања (КЕ), који су укључивали куповину дугорочних хипотекарних хартија од вредности директно од финансијских институција. Ова политика врши притисак на дугорочне каматне стопе и убацује стотине милијарди долара у америчку економију.

Утицај на посебне класе имовине

Монетарна политика утиче на класе примарних средстава широм света - акције, обвезнице, готовина, некретнине, робе и валуте. Учинак промена монетарне политике приказан је у наставку (треба приметити да је утицај таквих промена променљив и да можда неће следити исти образац сваки пут).

Акомодативна монетарна политика

• Током периода смештајне политике или „лаког новца“, акције углавном се окупљају. На пример, Дов Јонес Индустриал Авераге и С&П 500 достигли су рекордне вредности у првој половини 2013. То се догодило неколико месеци након што је Федералне резерве ослободиле КЕ3 у Септембар 2012. обећавајући да ће месечно куповати 85 милијарди америчких долара дугорочних хартија од вредности док тржиште рада не покаже значајно побољшање.

• С ниским нивоом каматних стопа, приноси на обвезнице су нижи, а њихова обрнута веза са цијенама обвезница значи да већина инструмената са фиксним дохотком постиже знатан раст цијена. Приноси америчког државног трезора били су на рекордним нивоима средином 2012. године, при чему су десетогодишње државне ризнице давале мање од 1, 40 процената, а 30-годишње државне ризнице око 2, 46 процената. Потражња за већим приносом у овом окружењу са ниским приносом довела је до великог броја понуда за корпоративне обвезнице, слање својих приноса и новим нивоима и омогућавањем бројним компанијама да издају обвезнице са рекордно ниским купонима. Међутим, ова претпоставка важи само док су инвеститори сигурни да је инфлација под контролом. Ако је политика предуго прилагодљива, забринутости због инфлације могу послати обвезнице оштро ниже, јер се приноси прилагођавају вишим инфлаторним очекивањима.

• Готовина није краљ у периодима смештајне политике, јер инвеститори радије свој новац распоређују било где, уместо да га паркирају у депозитима који пружају минималан принос.

• Некретнине имају добре резултате када су каматне стопе ниске, јер ће власници кућа и инвеститори искористити ниске хипотекарне стопе да би засвојили некретнине. Опште је признато да је низак ниво реалних каматних стопа у САД-у од 2001. до 2004. био пресудан за подстицање балона за некретнине у земљи који је достигао врхунац у 2006-07.

• Робе су најзначајнија „ризична имовина“, и имају тенденцију да цене у периодима смештајне политике из више разлога. Апетит за ризиком потпомаже ниске каматне стопе, физичка потражња је снажна када економије снажно расту, а неуобичајено ниске стопе могу довести до забринутости због инфлације испод површине.

• Теже је утврдити утицај на валуте у таквим временима, мада би било логично очекивати да ће валута нације с прилагодљивом политиком депресирати у односу на њене вршњаке. Али шта ако већина валута има ниске каматне стопе, као што је то био случај у 2013. години? Утицај на валуте тада зависи од обима монетарног подстицаја, као и од економских изгледа одређеног народа. Пример првог може се видети у учинку јапанског јена, који је у првој половини 2013. године нагло опао у односу на већину главних валута. Валута је пала као спекулације да ће Банка Јапана наставити да олакшава монетарну политику. То је учинио у априлу, обећавши да ће удвостручити монетарну основу земље до 2014. невиђеним потезом. Неочекивана снага америчког долара, такође у првој половини 2013. године, показује ефекат економских изгледа на валуту. Грчка се суочила са практично сваком валутом, јер су значајна побољшања у смештају и запослености подстакла глобалну потражњу за америчким финансијским средствима.

Рестриктивна монетарна политика

• Дионице слабије раде током уских периода монетарне политике, јер веће каматне стопе ограничавају апетит на ризик и чине релативно скупим куповину хартија од вредности уз маржу. Међутим, обично постоји велико заостајање између времена када централна банка започиње пооштравање монетарне политике и када акцијски капитал достиже врхунац. Као пример, док су Федералне резерве почеле да подижу краткорочне каматне стопе у јуну 2003. године, амерички капитал је достигао врхунац тек у октобру 2007. године, скоро 3½ године касније. Овај ефект заостајања приписује се поверењу инвеститора да је економија довољно снажно расла да корпоративна зарада апсорбује утицај виших каматних стопа у раним фазама пооштравања.

• Веће краткорочне каматне стопе су велики негативан резултат за обвезнице, јер потражња инвеститора за већим приносима шаље њихове цене нижим. Обвезнице су претрпеле једно од својих најгорих тржишта медведа у 1994. години, пошто су Федералне резерве подигле своју кључну стопу савезних фондова са 3% на почетку године на 5, 5% крајем године.

• Готовина има добре резултате током уских периода монетарне политике, јер веће стопе депозита подстичу потрошаче да штеде, а не да троше. Краткорочни депозити се углавном фаворизују у таквим периодима да би се искористиле предности растућих стопа.

• Као што је за очекивати, некретнине пропадају када каматне стопе расту, јер кошта више сервисирања хипотекарног дуга, што доводи до пада потражње код власника кућа и инвеститора. Класичан пример понекад катастрофалног утицаја растућих стопа на становање је, наравно, рафалност америчког стамбеног балона од 2006. године. То је у великој мјери узроковано наглим растом промјењивих хипотекарних каматних стопа, пратећи стопу савезних фондова, која је порасла са 2, 25% почетком 2005. на 5, 25% до краја 2006. године. Федералне резерве су ниже порасле на стопу савезних средстава више од 12 пута током ове двогодишње периоде, у корацима од 25 базних бодова.

• Робе тргују на начин сличан капиталима у периодима затегнуте политике, одржавајући свој узлазни замах у почетној фази заоштравања и касније нагло опадајући јер веће каматне стопе успоравају економију.

• Веће каматне стопе или чак и могућност виших стопа обично имају тенденцију да ојачају националну валуту. Канадски је долар, на пример, трговао по или изнад паритета са америчким доларом током већег дела времена између 2010. и 2012., јер је Канада остала једина земља Г-7 која је одржавала пооштравајућу пристраност својој монетарној политици током овог периода. Међутим, валута је пала против грчког отпада 2013. године, након што је постало очигледно да се канадска економија креће у период споријег раста од америчке, што доводи до очекивања да ће Банка Канаде бити приморана да одустане од заоштравања.

Позиционирање портфеља

Инвеститори могу повећати свој повраћај тако што ће позиционирати портфеље да би имали користи од промена монетарне политике. Такво позиционирање портфеља зависи од врсте инвеститора, будући да су толеранција на ризик и хоризонт улагања кључни фактори у одлучивању о таквим потезима.

• Агресивни инвеститори : Млађи инвеститори са дугим хоризонтима улагања и високим степеном толеранције на ризик добро би послужили великим пондерирањем релативно ризичних средстава као што су акције и некретнине (или посредници попут РЕИТ-а) током периода прилагодљиве политике. Ово пондерисање треба смањити како политика постаје рестриктивнија. Са погодношћу уназад, ако би се од 2003. до 2006. године много улагало у акције и некретнине, узимао део профита од ове имовине и распоређивао их у обвезнице од 2007. до 2008. године, затим би враћање у капитал у 2009. години био идеалан портфељ креће да се направи агресивни инвеститор.

• Конзервативни инвеститори : Иако такви инвеститори не могу себи да приуште да буду прекомерно агресивни према својим портфељима, они такође морају да предузму мере за очување капитала и заштиту добити. Ово се посебно односи на пензионере, за које су портфељ улагања кључни извор прихода за пензије. За такве инвеститоре, препоручене стратегије су да смање смањење изложености према капиталу како тржишта марширају више, одбацују робу и инвестирају у полуге и закључавају више стопе на орочене депозите, ако се чини да каматне стопе буду ниже. Главно правило за компоненту капитала конзервативног инвеститора је отприлике 100 минус старост инвеститора; то значи да 60-годишњак не би требао имати више од 40% уложених у акције. Међутим, ако се покаже да је то превише агресивно за конзервативног инвеститора, капиталну компоненту портфеља требало би додатно смањити.

Закључак

Промјене монетарне политике могу имати значајан утицај на сваку класу имовине. Али, свесни нијансе монетарне политике, инвеститори могу позиционирати свој портфељ да би се окористили променама политике и повећали поврат.