Увод у основно пондерисане инвестиције у индекс

Индексно улагање постаје све популарније. Инвеститори могу одабрати фонд који прати познати индекс и пасивно улаже на тржиште. Током година, број фондова који прате индексе драматично је порастао.

Неки су индекси пондерисани капитализацијом, попут С&П 500 и Русселл 2000. Остали индекси су пондерисани ценама, као што су Дов Јонес или ДЈИА. Ови индекси били су основа за многе инвестиционе механизме за инвеститоре, укључујући узајамне фондове и фондове којима се тргује на берзи (ЕТФ).

Нови избори у индексно улагање укључују темељно пондерисане индексе, као што су ФТСЕ РАФИ УС 1000 индекс, ВисдомТрее Дивиденд Индек и ВисдомТрее ЛаргеЦап Валуе Индек, који се заснивају на једној или више финансијских метрика као што су књиговодствена вредност, проток новца, приход, продаја, или дивиденде. Ова средства нуде инвеститорима спој пасивног улагања у индекс и активно управљаних фондова.

У овом чланку разматрамо предности и ризике употребе темељно пондерираних индекса као средства улагања.

Капитализацијски пондерирани индекси

Модел одређивања цијене капиталних средстава (ЦАПМ) темељ је за бројне моделе индекса, посебно индекса прилагођених капиталом као што је С&П 500. У основи, ЦАПМ претпоставља да се новчани токови могу одредити у будућности при свакој инвестицији. Ово помаже да се идентификује права вредност сваке хартије од вредности. Пошто је тржиште ефикасно, оно ће правилно ускладити цену имовине са њеном ЦАПМ-овом одређеном вредношћу. Ефикасна теорија тржишта каже да цена акција одражава најбоље тржишне процене основне вредности компаније у било ком тренутку.

Кад Труе Валуе није тачно

Али шта ако цена заврши изнад или испод „праве вредности“? Да ли то значи да је права вредност погрешна? Уместо тога, не мора да значи да ће свака хартија од вредности трговати изнад или испод своје крајње праве вредности. Ако свака хартија од вредности тргује изнад или испод њене стварне вредности, тада ће индекси капитализирани пондерираним вредностима бити прекомерно изложени трговању хартијама од вредности изнад њихове праве фер вредности и недовољно изложени имовини која тргује испод њихове праве фер вредности.

Ако инвеститори уложе више свог новца у хартије од вредности које су изнад фер вредности, а мање новца у хартије од вредности испод фер вредности, они ће добити мањи поврат. То такође значи да индекси израчунати капитализацијом остварују приносе испод онога што је могуће. У индексу вредном капитализације свака прецијењена дионица је претешка, док су оне подцијењене.

Разбијање вредности

Ево примера који ће вам помоћи да се објасни перформансе индекса вреднованог капитализацијом у поређењу са, рецимо, индексом једнаке тежине. У индексу једнаке тежине, чак је изгледно да ли ће прецијењена дионица бити прецијењена или недовољно купљена. Једнако пондерирајте под тежину сваке залихе која је велика, без обзира да ли је скупа, и превелике тежине сваке залихе које су мале, без обзира да ли су скупе.

Претпоставимо да постоје само две акције на тржишту и да, према ЦАПМ-у, свака има вредност од 1.000 долара. Тржиште процењује једну дионицу на 500 УСД, док за другу тржиште износи 1.500 УСД. Индекс пондериран капитализацијом би ставио 25% укупног портфеља у подцијењене акције и 75% укупног портфеља у прецијењеним дионицама. Индекс са једнаким пондером захтева да инвеститор стави исти износ у сваку акцију у свом портфељу. Другим речима, свака акција би чинила 50% портфеља без обзира да ли је потцењена или потцењена.

Пет година касније грешке у процени исправљају се и обе акције се вреднују на 1.000 долара. У овом случају, ако бисте свој портфељ засновали на индексу израчунаном капитализацијом, ваш повраћај би био нула. С друге стране, инвеститор који је свој новац уврстио у индекс једнако пондерираних имао би поврат од 33, 5%. Акције ниже цене зарадиле би 1.000 долара за портфељ, док би акције са више цена изгубиле 330 долара за портфељ. Табела испод представља овај пример.

Овде алтернативно имају пондерисани индекси. „Фундаментална индексација“, студија објављена 2005. године од Роба Арнотта, Јасон Хсу-а и Пхиллипа Моореа, тврдила је да су темељно пондерисани индекси надмашили С&П 500, традиционални индекс пондериран капитализацијом, за око 2% годишње током 43 године студија. Основни фактори коришћени у студији били су књиговодствена вредност, новчани ток, приход, продаја, дивиденде и запосленост.

Иако се разлика од 2% може чинити безначајном када се комбинује, удвостручује величину портфеља инвеститора за 35 година. Јасно је да то представља бољи поврат у односу на традиционалне капитализиране приносе. Имајте на уму да студије показују да многи узајамни фондови слабије раде на укупном тржишту. Стога, тамо где инвеститори пласирају своје дугорочне инвестиције заиста се разликују током година, мада тај бацктест није укључивао утицај накнада и пореза.

Позитивна страна

Аргумент за темељно пондерисане индексе је да цена акција није увек најбоља процена стварне основне вредности компаније. На цене могу да утичу шпекуланти, трговци замахом, хедге фондови и институције које купују и продају акције из разлога који нису повезани са основним основама, као што су пореске сврхе. Ови утицаји могу да утичу на цену акција данима или годинама, отежавајући креирање стратегије улагања која може доследно стварати супериорне приносе.

Теорија каже да ако цена акција падне из разлога који нису повезани са њеним основама, онда је вероватно, иако није сигурно, прекомерна тежина ове акције створити већи принос од просека. Слично томе, акције са цијенама које расту више од њихових основа указивале би на прецијењене цијене које би могле бити лошије од тржишта.

Попут индекса израчунатих капитализацијом, темељни индекси не захтевају да инвеститор анализира основне хартије од вредности. Међутим, морају се периодично избалансирати куповином више акција предузећа са ценама које су пале више од фундаменталног метрика, као што су исплаћене дивиденде и продајом акција у фирмама са ценама које су порасле више од основних метричких вредности.

Како се креира више индекса, инвеститори ће имати нове инвестиционе алтернативе које ће одговарати њиховим потребама улагања и личном стилу. Улагачи у приходу можда желе да размотре индексе засноване на дивиденди, док би улагачи за раст могли да фаворизирају секторе за које верују да ће расти брже од укупног тржишта.

Аргумент против

Па, који су недостаци у основи пондерисаних индексних инвестиција ">

Друга критика фундаменталног индексирања је да овај нови приступ можда неће проћи тест времена, јер тржиште има снажну тенденцију да се врати на средину. То имплицира да без обзира који приступ инвеститор одабере, с временом могу произвести сличне резултате.

Верници у темељне индексе истичу да су поновљена истраживања Кеннетх-а Френцх-а из Дартмоутх-ове школе Туцк и Универзитета у Чикагу Еугене Фама показала да су мале залихе и вредности надмашиле друге хартије од вредности током најзначајнијих историјских периода и још увек нису показале повратну реакцију на увреда. То не значи да се неће догодити; то само значи да постоје могућности да се тржиште побиједи с темељно пондерираним индексима ако инвеститори разумију ризике. Чини се да су Бењамин Грахам и његов ученик, Варрен Буффетт, разумели овај концепт пре много година. Грахам цитира: "У кратком року тржиште је гласачка машина, али дугорочно, то је машина за вагање."

Темељно пондерисани индекси постају све популарнији и као резултат тога појавили су се нови начини улагања у њих путем узајамних фондова и ЕТФ-а. Улагачи заинтересовани за фондове на основу темељно пондерираних индекса требали би третирати ове могућности улагања као и било која друга улагања. Они би требало да изврше неопходну анализу пре него што изврше капитал. У зависности од нечије личне ситуације, ово укључује разумевање перформанси глобалне и регионалне економије, проналажење сектора који пружају најбољу прилику и процену основа који нуде најбољи потенцијални поврат.

Доња граница
Коначно, да би веровали да ће основно одмерјена средства надмашити С&П 500, заједничко мерило, инвеститори морају да верују у две претпоставке:

• Без обзира на то што су проузроковале грешке у процени вредности, које су довеле до супериорних историјских поврата темељно пондерираних индекса, наставиће се (улагање вредности се неће вратити на средину) и
• Тржиште ће препознати да ће се прецијењене акције на крају вратити на средњу вриједност, умјесто да остану прецијењене.

Ако верујете да тржиште нуди боље могућности онима који се фокусирају на вредност, раст или приход, тада улагање у фондове и ЕТФ-ове на основу темељно пондерираних индекса може бити добра алтернатива за вас. Они пружају инвеститорима могућност да инвестирају у мешавину предузећа која су представљена индексом који може надмашити целокупно тржиште. У зависности од индекса, они такође могу преузимати већи ризик ако индекс има слабији учинак од тржишта. Баш као што процењују основе акције, инвеститори морају да раде домаћи задатак процењујући индекс и вероватне трошкове који би настали. У сваком случају, инвеститори о вредности, расту и приходу имају прихватљиве алтернативе за улагање.