Инвеститорима је потребан добар ВАЦЦ

Током дотцом ере, предвиђања Дав Јонес индекса су порасла на 30.000. Међутим, то је било време када се тржиште изгубило на накани. Дотцом балон подсетио је све да је време да се вратимо на основе. Конкретно, дошло је време да се размотри кључни аспект процене удела: пондерисани просечни трошак капитала (ВАЦЦ).

Разумевање ВАЦЦ-а

Капитално финансирање предузећа састоји се од две компоненте: дуга и капитала. Зајмодавци и власници удјела у капиталу очекују одређени поврат средстава или капитала који су обезбедили. Трошак капитала је очекивани повратак власницима капитала (или акционарима) и власницима дугова; Дакле, ВАЦЦ нам говори повратак који могу да очекују обе заинтересоване стране. ВАЦЦ представља улагачке трошкове инвеститора да преузму ризик улагања новца у неко предузеће.

Да бисте разумели ВАЦЦ, размишљајте о компанији као торби новца. Новац у торби долази из два извора: дуга и капитала. Новац из пословања није трећи извор, јер се након исплате дуга преостали новац не враћа акционарима у облику дивиденди, већ се чува у торби на њихово име. Ако власници дугова захтевају 10% поврата своје инвестиције, а акционари захтевају поврат од 20%, тада ће у просеку пројекти финансирани из торбе морати да врате 15% да би задовољили власнике дугова и капитала. Петнаест процената је ВАЦЦ.

Ако је једини новац који је држао у торби био 50 УСД од власника дугова, 50 УСД од акционара и 100 УСД уложено у пројекат, повратак из овог пројекта морао би враћати 5 УСД годишње власницима дугова и 10 УСД годишње акционарима да испуне очекивања. Ово би захтевало укупан поврат од 15 УСД годишње или ВАЦЦ од 15%.

ВАЦЦ: Алат за улагање

Аналитичари за хартије од вредности користе ВАЦЦ приликом процене и одабира инвестиција. На пример, у анализи дисконтираних новчаних токова, ВАЦЦ се користи као дисконтна стопа која се примењује на будуће новчане токове за добијање нето садашње вредности предузећа. ВАЦЦ се може користити као брзина препреке којом се може проценити РОИЦ перформансе. Такође игра кључну улогу у прорачуну додате вредности (ЕВА).

Инвеститори користе ВАЦЦ као алат да одлуче да ли ће улагати. ВАЦЦ представља минималну стопу приноса по којој компанија производи вредност за своје инвеститоре. Рецимо да компанија производи поврат од 20% и има ВАЦЦ од 11%. За сваких 1 УСД које компанија уложи у капитал, компанија ствара 0, 09 УСД вредности. Супротно томе, ако је принос компаније мањи од ВАЦЦ-а, компанија смањује вредност, што указује да је то неповољна инвестиција.

ВАЦЦ служи као корисна провјера реалности за инвеститоре. Да не будем искрен, просечан инвеститор вероватно не би кренуо у проблем израчунавања ВАЦЦ-а, јер захтева много детаљних информација о компанији. Ипак, помаже инвеститорима да схвате значење ВАЦЦ-а када га виде у извјештајима брокерских аналитичара.

Израчунавање ВАЦЦ-а

Да би израчунали ВААЦ, инвеститори морају одредити трошкове компаније и трошкове дуга компаније.

Трошкови капитала

Трошак капитала може бити мало комплицирано израчунати јер акционарски капитал не носи „експлицитне“ трошкове. За разлику од дуга, капитал нема конкретну цену коју компанија мора платити. Међутим, то не значи да не постоји цена капитала. Обични акционари очекују одређени поврат улагања у свој капитал у компанији. Потребна стопа приноса власника капитала често се сматра трошком, јер ће акционари продати своје акције ако компанија не испоручи очекивани принос. Као резултат тога, цена акција ће пасти. Трошак капитала је у основи оно што кошта компанију да одржи цену деоница која је задовољавајућа за инвеститоре. На основу тога, најчешће прихваћени метод израчунавања вредности капитала потиче из модела утврђивања вредности капиталних средстава Нобелове награде (ЦАПМ):

Ре = Рф + β (Рм-Рф) где је: Ре = ЦАПМРф = стопа без ризикаβ = БетаРм = тржишна стопа \ почетак {поравнано} & Р_е = Р_ф + \ бета (Р_м - Р_ф) \\ & \ тектбф {где: } \\ & Р_е = \ текст {ЦАПМ} \\ & Р_ф = \ текст {стопа без ризика} \\ & \ бета = \ текст {Бета} \\ & Р_м = \ текст {тржишна стопа} \\ \ крај {усклађени} Ре = Рф + β (Рм -Рф) где је: Ре = ЦАПМРф = стопа без ризикаβ = БетаРм = тржишна стопа

Нямецкімі мовамі

Али шта то значи?

• Р _ф - Стопа без ризика - ово је износ добијен улагањем у хартије од вредности које се сматрају кредитним ризиком, као што су државне обвезнице развијених земаља. Каматна стопа америчких државних записа се често користи као проки за каматну стопу без ризика.
• ß - Бета - Ово мери колико цена акција компаније реагује на тржиште у целини. Бета од 1, на пример, указује да се компанија креће у складу са тржиштем. Ако је бета већи од 1, удео преувеличава кретања на тржишту; мање од 1 значи да је удео стабилнији. Повремено компанија може имати негативну бета верзију (нпр. Компанија за рударство злата), што значи да се цена акција креће у супротном смеру од ширег тржишта. За јавна предузећа можете пронаћи услуге база података које објављују бета-компаније. Мало сервиса обавља бољи посао процјене бета-датотека него БАРРА. Иако си можда нећете моћи приуштити да се претплатите на услугу бета процене, ова веб локација описује поступак којим долазе до "основних" бета верзија. Блоомберг и Ибботсон су други вредни извори индустријских бета верзија.
• (Р _м - Р _ф ) - Премија на тржишту капитала на ризику капитала - премија на тржишту капитала на тржишту капитала (ЕМРП) представља приносе које инвеститори очекују у замену за њих улагање у акције на берзи изнад и без стопа ризика. Другим речима, разлика између стопе без ризика и тржишне стопе. То је веома спорна фигура. Многи тврде да је он порастао због идеје да је држање акција постало ризичније. ЕМРП који се често наводи заснован је на историјском просечном годишњем вишку поврата добијеном улагањем у акције на берзи изнад стопе без ризика. Просјек се може израчунати користећи аритметичку средину или геометријску средину. Геометријска средина даје годишње сложене стопе вишка приноса и у већини случајева ће бити нижа од аритметичке средње вредности. Обе методе су популарне, али аритметички просек је стекао широко прихватање.
  Једном када се израчуна вредност капитала, може се извршити прилагођавање за факторе ризика специфичне за предузеће, који могу повећати или умањити његов профил ризика. Такви фактори укључују величину компаније, неријешене тужбе, концентрацију купаца и овисност о кључним запосленима. Прилагођавања су у потпуности ствар процене инвеститора и разликују се од компаније до компаније. (Сазнајте више у Објашњењу модела одређивања цене капитала .)

Трошак дуга

У поређењу са трошковима капитала, трошак дуга је прилично израчунат. Трошак дуга (Р _д ) требао би бити тренутни тржишни износ који компанија плаћа на свој дуг. Ако предузеће не плаћа тржишне стопе, требало би проценити одговарајућу тржишну стопу коју компанија плаћа.

Како компаније имају користи од пореског одбитка расположивог на плаћене камате, нето трошак дуга је заправо плаћена камата умањена за пореску уштеду која је последица плаћања пореске олакшице. Дакле, трошак дуга након опорезивања је Р _д (1 - стопа пореза на добит).

Структура капитала

ВАЦЦ је пондерисани просек трошкова капитала и трошкова дуга на основу пропорције дуга и капитала у структури капитала компаније. Удео дуга представља Д / В, однос који упоређује дуг компаније са укупном вредношћу компаније. Удео капитала представља Е / В, однос који упоређује капитал компаније и укупну вредност компаније. ВАЦЦ је представљен следећом формулом:

ВАЦЦ = Ре × ЕВ + [Рд × ДВ × (1 - стопа пореза на добит)] где: Ре = укупни трошак капиталаЕ = тржишна вредност укупног капиталаВ = укупна тржишна вредност комбинованог дуга и капиталаРд = укупни трошак дугаД = тржиште вредност укупног дуга \ почетак {усклађено} & ВАЦЦ = Р_е \ времена \ фрац {Е} {В} + [\ фрак {Р_д \ пута Д} {В} \ пута (1 - \ текст {стопа пореза на добит})] \ \ & \ тектбф {где:} \\ & Р_е = \ текст {укупни трошак капитала} \\ & Е = \ текст {тржишна вредност укупни капитал} \\ & В = \ текст {укупна тржишна вредност комбинованог дуга и капитала компаније} \\ & Р_д = \ текст {укупни трошак дуга} \\ & Д = \ текст {тржишна вредност укупног дуга} \\ \ крај {усклађено} ВАЦЦ = Ре × ВЕ + [ВРд × Д × (1 - пореска стопа корпорације)] где: Ре = укупни трошак капиталаЕ = тржишна вредност укупног капиталаВ = укупна тржишна вредност комбинованог дуга и капиталаРд = укупни трошак дугаД = тржишна вредност укупног дуга

Компанијска ВАЦЦ функција је комбинације између дуга и капитала и трошкова тог дуга и капитала. С једне стране у посљедњих неколико година, падајуће каматне стопе смањиле су ВАЦЦ компанија. С друге стране, низ корпоративних катастрофа попут оне у Енрону и ВорлдЦому повећао је уочени ризик улагања у капитал. (Сазнајте више у анализи капиталне структуре АаЦомпани .)

Напомињемо: ВАЦЦ формула се чини лакше израчунати него што заиста јесте. Као што двоје људи тешко да ће икада интерпретирати уметничко дело на исти начин, ретко ће двоје људи добити исти ВАЦЦ. Чак и ако двије особе достигну исти ВАЦЦ, све остале примијењене пресуде и методе процјене вјероватно ће осигурати да свако има различито мишљење о компонентама које чине вриједност компаније.