Упоређивање вршњака открива потцењене залихе

Упоређивање вршњака је једна од најчешће коришћених и прихваћених метода анализе капитала која користе професионални аналитичари и поједини инвеститори. Показало се да је ефикасно и ефикасно, брзо показује које акције могу бити прецењене и које би могле донијети добре додатке портфељу. Иако постоје и друге методе утврђивања вриједности акција које се купују, попут дисконтираног новчаног тока или техничке анализе, анализа вршења упоређивања и даље остаје кључно средство за откривање подцијењених залиха. Прочитајте даље како бисте сазнали више о томе како користити поређење поређаја као и како се ова метода слаже са другим врстама анализа.

Релативна процена
Релативна процена је метода процене предузећа упоређујући стандардизоване метрике процене са подацима сличних компанија и генерално је полазна основа у анализи упоређивања. Заиста је врло једноставно: Прво одаберите одговарајуће омјере, као што су зарада цијена (П / Е), цијена до продаје (П / С), вриједност предузећа / ЕБИТДА (ЕВ / ЕБИТДА) или друге које сматрате релевантним. до одлуке о инвестирању, а затим пронађите ове омјере за сваку компанију из вршњачке групе и погледајте како свака компанија стоји у односу на остале. (Да бисте сазнали више, прочитајте 6 основних финансијских односа и шта вам кажу .)

Групу вршњака често чине друге компаније у истој индустрији, али вршњаци се могу бирати и на основу других околности фирме, као што је фаза животног циклуса. На слици 1, доле, приказане су релативне вредности у индустрији ресторана брзе услуге. (За сродна читања, погледајте Релативна процена вредности: Немојте бити заробљени .)

Слика 1: Релативна процена у индустрији ресторана брзе услуге. Подаци са 16. септембра 2007

Већина мјерних података може се лако израчунати, па се поставља питање: Како се метрике предузећа морају односити према онима својих вршњака? Другим речима, да ли компанија заслужује да има већу или нижу процену од просека у индустрији, и за колико треба да одступи?

Међу компанијама наведеним на слици 1, видимо да се једна фирма, Цхипотле Мекицан Грилл, вреднује по знатно вишим множењима од остатка групе према све три мере процене. Да смо једноставно искористили ове метрике и претпоставили да све компаније које се користе за поређење треба вредновати подједнако, тада бисмо природно желели да продамо Цхипотле (или бар избегнемо куповину). Али ова једноставна анализа могла би бити погрешна, јер морамо претпоставити да сваку компанију треба различито вредновати у складу са својим јединственим околностима.

Групу користимо за проналажење просечних процена, али следећи корак је утврђивање како сваку компанију треба вредновати у односу на остале. Да бисмо то учинили, користимо алате као што су полуге и метрике профитабилности за мерење квалитативних аспеката компанија у питању.

Мјерице полуге и профитабилности Када се користе анализе упоредне вриједности, сами показатељи полуге и профитабилности неће директно указивати на фер вриједност фирме, али могу дати инвеститору идеју о томе како фирма треба да се вреднује у односу на њене вршњаке. Ако знате да компанија Кс има поврат на капитал (РОЕ) од 10%, али остатак њених блиских конкурената носи РОЕ од 15%, то је знак да компанија Кс можда неће капитал претворити у профит једнако ефикасно као његови конкуренти., и треба да се вреднује по мањем вишеструком од својих вршњака.

Наравно, инвеститор би требао погледати неколико мјерних података прије него што донесе одлуку о томе како се фирма уклапа у своје вршњаке, укључујући РОЕ, принос на активу (РОА), бруто маржу, оперативну маржу, профитну маржу, однос дуга / капитала и друге које може бити релевантно за одређене околности или индустрију компаније.

Поред тога, очекиване стопе раста компанија о којима је реч су веома значајне. Компанија са чак нешто вишим од очекиваног раста добити од просека може се вредновати по знатно вишим мултипликаторима од својих вршњака. Коначно, очекивани раст профита је главни фокус, али за младе компаније и индустрије очекивани раст продаје такође може бити пондерисан, јер ове компаније могу бити неисплативе у догледној будућности.

Слика 2: Подаци полуге и профитабилности у индустрији ресторана брзе услуге. Подаци са 16. септембра 2007

На слици 2 видимо да се показатељи за ресторане са брзом услугом значајно разликују. Већа РОЕ, РОА, бруто маржа, оперативна маржа и профитна маржа указују на бољу ефикасност и / или услове рада, што ће имати позитиван утицај на вредновање. Већи омјер дуга и капитала показује већи ризик због већег утјецаја, а тиме и нижег вредновања.

Најважнија метрика, очекивани раст зараде, генерално ће имати највећи утицај на вредновање и, као што видимо, Цхипотле, са знатно већим растом очекиваног дохотка од просека у индустрији, заиста се вреднује више од остатка по П / Е, П / С и ЕВ / ЕБИТДА на основу његове тренутне цене акција (видети слику 1). Очекивани раст зараде једина је метрика у горњој табели која се не може израчунати из финансијских извештаја предузећа.

На слици 2, та вредност раста зараде узета је из консензусних процена аналитичара. Иако је могуће да појединачни инвеститори сами моделирају раст зараде, треба водити рачуна да разумне оцене буду разумне јер ова варијабла може значајно утицати на вредновање.

Утврђивање подцијењених залиха Сљедећи корак је употреба ових показатеља у комбинацији са тренутним омјерима процјене како би се уочиле подцијењене залихе. Да бисте то учинили, анализирајте полугу, профитабилност и друге релевантне метрике како бисте покушали одредити која предузећа треба да врше вредновање веће од просека, а затим упоредите та предвиђања са тренутним стварним проценама. Ако је тренутна процена нижа него што се чини разумном на основу ове анализе, онда гаранција може представљати могућност куповине.

Међутим, то је ретко тако лако као што можда изгледа. Док неки инвеститори користе квантитативну економетријску анализу како би покушали прецизно предвидети како се акција вреднује на основу њених метрика, велика већина овај процес сматра више уметношћу него науком. Уз то се морају узети у обзир и квалитативни фактори.

Квалитативни фактори Неке компаније имају предности или недостатке у односу на своје вршњаке на основу фактора који нису пронађени у њиховим финансијским извештајима. Квалитет менаџмента један је од најчешће проучаваних фактора квалитета јер свака компанија зависи од својих менаџера о лидерству и визији, а оба могу дугорочно утицати на суштину. Најбоље компаније ће имати стабилан менаџерски тим и довољно дубине талената да надокнаде губитак једног или два кључна менаџера, а да не узрокују велике поремећаје у раду или стратегији фирме. Неки се фактори фокусирају на минимизирање ризика са којима се суочавају инвеститори; на пример, мере корпоративног управљања чији је циљ да обезбеде поштовање права акционара. (Да бисте сазнали више, погледајте Процена менаџмента компаније .)

Други врло популаран начин да се сагледају квалитативни аспекти је кроз Портерову анализу пет сила. Ових пет сила су:

1. Пријетња од новог уласка
2. Пријетња супституције
3. Преговарачка моћ добављача
4. Преговарачка моћ купаца
5. Конкурентни пејзаж у индустрији фирме.

Интеракција ових пет снага може утицати на дугорочне изгледе компаније за даљи успех. (Да бисте сазнали више, погледајте Приручник за индустрију .)

Попут показатеља полуге и профитабилности, квалитативни фактори би се требали анализирати како би се утврдило да ли је компанија у бољем или лошем положају од својих вршњака, и на тај начин их треба вредновати на вишем или нижем вишеструком. Ако је тренутна вредност нижа него што се чини разумном након узимања у обзир свих ових метричких и квалитативних фактора, тада се залихе могу подцијенити.

Упоредна успоредба са анализом дисконтних токова готовине Иако овдје нећемо детаљно расправљати о дисконтираном новчаном току (ДЦФ), постоји једна кључна разлика између вршњачке поређења и метода вредновања ДЦФ-а која треба узети у обзир. Анализа упоређивања вршњака претпоставља да је група вршњака у просеку прилично цењена. Ако ово није истина, цела индустрија може порасти или пасти и узети све залихе са собом. 2000. године, инвеститор који је упоредио вршњачке порезе за анализу интернет индустрије можда је пронашао залихе са потенцијалним резултатима да надмаши своје вршњаке, али недостатак ове логике био би у томе што је цела група његових вршњака била прецењена и драматично пала током наредних пар година . Свако обезбеђење које је у то време изабрано као најатрактивније вероватно ће и даље пасти јер је индустрија ревалоризована по нижој укупној вредности.

Дисконтирани новчани ток, ако се тачно изврши, није предмет овог проблема. Будући да ДЦФ не зависи од тога како се фирма вреднује у односу на друге, ова метода теоретски може да вреднује фирму без обзира на вредност својих вршњака, или чак целокупно тржиште. Обе методе, међутим, укључују велику процену и дискрецију и морају се спроводити с пажњом како би се постигли ваљани резултати. (Да бисте сазнали више, погледајте Анализа дисконтираних новчаних токова .)

Закључак Анализа упоређивања вршњака једна је од најкориснијих алата за аналитичара капитала или појединачног инвеститора. Будући да су подаци потребни за провођење анализе опћенито јавни и лако доступни на финанцијским веб страницама, било тко је лако започети с примјеном ове методе анализе.