Абецеда супа индекса кредитних деривата

Чини се да многи играчи са фиксним приходом говоре кодно. Они користе изразе као што су АБКС, ЦМБКС, ЦДКС и ЛЦДКС. О чему они причају? Овај чланак ће објаснити абецедну супу индекса кредитних деривата и дати вам идеју зашто их различити учесници на тржишту могу користити.

Копање у деривате

Да бисте разумели производе индекса кредитних деривата, прво треба знати шта је кредитни дериват. Дериват је вредностни папир чија цена зависи или је изведена из једне или више основних средстава. Дакле, кредитни дериват је хартија од вредности чија цена зависи од кредитног ризика једне или више основних средстава.

Шта ово значи у лаици?

Дериват кредита, иако хартија од вредности, није физичко средство. Као такви, деривати се не купују и продају, као ни обвезнице. Са дериватима, купац склапа уговор који му омогућава да учествује у кретању на тржишту основне референтне обавезе или физичке гаранције.

Замјене кредита

Замјени кредитни свап (ЦДС) је врста кредитног деривата. ЦД-ови са једним именом (само једна референтна компанија) први пут су креирани средином 1990-их, али нису се продавали у значајнијој количини до краја те деценије. Први ЦДС индекс креиран је 2002. године и заснован је на корпи ЦДС-ова са једним издаваоцем. Тренутни индекс познат је као ЦДКС.

Као што име имплицира, у ЦДС-у с једним именом основна имовина или референтна обавеза је обвезница једног одређеног издаваоца или референтног ентитета. Можда ћете чути људе како кажу да је ЦДС "билатерални уговор." То само значи да у свап трговини постоје две стране: купац заштите и продавач заштите. Ако референтни субјект кредитне замјене замијени оно што је познато као кредитни догађај (попут банкрота или смањења вриједности), купац заштите (који плаћа премију за ту заштиту) може примити плаћање од продавца заштите. Ово је пожељно јер ће цена тих обвезница доживети пад вредности због негативног кредитног догађаја. Постоји и могућност физичког, а не готовинског, трговачког обрачуна, у којем основна обвезница или референтна обавеза заправо мењају руке, од купца заштите до продавца заштите.

Оно што може бити мало збуњујуће али битно је запамтити да је код ЦДС-а куповина заштите кратка, а продаја заштите дугачка. То је зато што је куповина заштите синоним за продају референтне обавезе. Тржишна вредност заштите од куповине делује кратко, с обзиром да цена ЦДС-а опада, тржишна вредност трговине расте. Супротно је случај са заштитном ногом.

Главни индекси

Главни трговачки индекси укључују: ЦДКС, АБКС, ЦМБКС и ЛЦДКС. ЦДКС индекси су подељени између инвестиционог степена (ИГ), високог приноса (ХИ), високе волатилности (ХВОЛ), цроссовера (КСО) и тржишта у настајању (ЕМ). На пример, ЦДКС.НА.ХИ је индекс заснован на корпи северноамеричких (НА) једно-имена ЦДС-ова са високим приносом. Цроссовер индекс укључује имена са подељеном оценом, што значи да их је једна агенција оценила "степеном улагања" и "другом испод инвестиционог степена".

ЦДКС индекс се креће током сваких шест месеци, а његових 125 имена улазе и остављају индекс по потреби. На пример, ако се једно од имена надогради са ниже инвестиционе класе на ИГ, прећи ће са ХИ индекса у ИГ индекс када се ребаланс догоди.

АБКС и ЦМБКС су корпе ЦДС-а на два секуритизована производа: хартије од вредности заштићене имовином (АБС) и хартије од вредности комерцијалне хипотеке (ЦМБС). АБКС је заснован на АБС зајмовима за помоћ у власништву куће, а ЦМБКС - на ЦМБС. Тако, ознака АБКС.ХЕ.АА, на пример, означава индекс који се заснива на корпи од 20 ЦДС-ова АБС-а, чија је референтна обавеза "АА'-обвезнице. Постоји пет засебних АБКС индекса за оцене у распону од "ААА" до "БББ-." ЦМБКС такође има исту расподелу од пет индекса према рејтингима, али заснован је на корпи од 25 ЦДС-а, на које се односе ЦМБС хартије од вредности. (За сродни увид погледајте „Иза кулиса ваше хипотеке.“)

ЛЦДКС је индекс деривата кредита са корпом која се састоји од једнократних ЦДС-ова који су само за зајам. Наведени кредити су позајмљени кредити. Корпа се састоји од 100 имена. Иако се банкарски зајам сматра осигураним дугом, називи који обично тргују на тржишту хипотеке су кредити слабијег квалитета. (Ако би могли издати на уобичајеним тржиштима ИГ-а, то би учинили.) Зато ЛЦДКС индекс углавном користе они који траже изложеност дугу високог приноса.

Све горе наведене индексе издаје ЦДС индекс компанија, а управља Маркит. Да би ови индекси функционисали, морају имати довољну ликвидност. Стога, издавалац се обавезао од највећих дилера (великих инвестиционих банака) да обезбеди ликвидност на тржишту.

Како се користе индекси

Различити учесници са фиксним примањима користе различите индексе из различитих разлога. Они се такође разликују у односу на страну трговине којом се баве - куповину заштите или продају заштите. За менаџере портфеља ЦД-ови са једним именом су сјајни ако имате одређену изложеност коју желите да заштитите. На пример, рецимо да поседујете обвезницу за коју верујете да ће претрпети пад цене због погоршања кредита издаваоца. Можете да купите заштиту на том имену са ЦД-ом са једним именом, који ће повећати вредност ако цена обвезнице опада.

Оно што је чешће, међутим, је да портфељски менаџер користи индекс деривата кредита. Рецимо да желите да се изложите сектору високих приноса. Можете да унесете трговину за заштиту продаје на ЦДКС.НА.ХИ (која, ако се сећате раније, ефективно би деловала као дугачка са високим приносом). На овај начин, не морате имати мишљење о одређеним кредитима; ни ви не морате да купујете неколико обвезница - једна трговина ће обавити посао, а ви ћете бити у могућности да брзо уђете и изађете из ње. Ово наглашава главне предности индекса и деривата уопште: Карактеристика ликвидности индекса је предност у времену тржишног стреса. Са ЦДС индексима можете брзо повећати или смањити изложеност широкој категорији. Као и код многих деривата, и приликом уласка у трговину не морате везати новац.

Неки учесници на тржишту се уопште не штите; они спекулишу. То значи да они уопште неће бити власништво основне обвезнице, већ ће уместо тога уговорити кредитни дериват „голи“. Ти шпекуланти су обично хедге фондови, који немају иста ограничења на краће и полуге као и већина других фондова.

Доња граница

Ко су типични корисници индекса секуритизованих производа? То би могао бити менаџер портфеља који жели брзо стећи или смањити изложеност овом сегменту или је то можда други учесник на тржишту, као што је банка или финансијска институција који издаје зајмове из капитала у власништву; обје стране би могле користити АБКС у својим стратегијама заштите.

Развијају се нови кредитни деривати. Потражња ће одредити шта ће бити даље иновирано, али можете пратити новости на Маркитовој веб локацији. (За повезани увид, погледајте „Спекулирање са средствима којима се тргује разменама.“)