Могу ли инвеститори веровати П / Е коефицијенту?

Првобитно популаризовани од стране легендарног инвеститора вредности Бењамина Грахама (један од ментора Варрена Буффетта), неколицина метричких берзи се уклапа и не фаворизује онолико често колико је однос П / Е. Коефицијенти цене и зараде користе се за процену релативне привлачности потенцијалног улагања. Траилинг П / Е користи тренутну цену акције и дели се са укупном зарадом по акцији (ЕПС) у протеклих 12 месеци. Напредни П / Е користи тренутну цену деоница и дели се са очекиваним ЕПС-ом у наредном периоду. Добивени број може пружити неки увид у вриједност инвестиције, мада колико је јасан поглед још увијек спреман за расправу.

Шта је добар П / Е однос?

У својој књизи "Сигурносна анализа", која је први пут објављена 1934. године, Грахам сугерише да је однос П / Е од 16 "висока цена колико може да се плати у инвестиционој куповини у обичне акције."

Да ли то значи да сви 16-ови имају исту вредност? Не.

"То не значи да би све уобичајене акције са истим просечним зарадама требале имати исту вредност", објаснио је Грахам. "Улагач у редовне акције ће на одговарајући начин дати либералнију процену онима који имају тренутну зараду изнад просечне или за коју се може разумно сматрати да има бољу од просечне перспективе."

За Грахама, П / Е омјери нису били апсолутно мјерило вриједности, већ су средство за успостављање "умјерене горње границе" за које је сматрао да је пресудно за "остајање у границама конзервативног вредновања". Такође је био свјестан да различите индустрије тргују у различитим множинама на основу њиховог стварног или перципираног потенцијала раста.

Како се „добар“ П / Е однос мењао током времена

Наравно, ова умерена горња граница била је све само не напуштена неких 20 година након Грахамове смрти, када су инвеститори стали у куповину било које емисије која је завршила на „.цом“. Неке од ових компанија продале су П / Е омјере који су најбоље изражени у научној нотацији. И пре лудила за дотцомом, међутим, било је оних који су осећали да је упоређивање цене акција и њене зараде кратковидно, у најбољем случају бесмислено.

Да ли је П / Е однос тачан?

Како сваки пут, како тврди Виллиам Ј. О'Неилл, оснивач Инвестор'с Бусинесс Даили-а, у својој књизи из 1988. "Како зарадити новац у залихама". Закључио је да "супротно веровању већине инвеститора, П / Е омјери нису релевантан фактор кретања цијена".

Да би демонстрирао свој став, О'Неилл је указао на истраживање спроведено од 1953. до 1988. године које је показало да је просечни однос П / Е за акције са најбољим перформансама непосредно пре експлозије њиховог капитала био 20, док је Дов-ов П / Е однос за исти период у просеку 15. Другим речима, по Грахамовим стандардима, ове ускоро постављене дионице биле су прецијењене.

Да ли се П / Е враћа на индустријске норме?

Теоретски, трговање акцијама са високим мултипликаторима на крају ће се вратити на индустријску норму - и обрнуто, за она питања која имају ниже процене засноване на примањима. Ипак, на разним историјским тачкама, постоје велике разлике између теорије и праксе, где су високе П / Е залихе наставиле да лете, док су њихови јефтинији колеге остали приземљени, баш као што је О'Неилл приметио. С друге стране, обрнуто је важило и током других временских периода, што онда подржава поступак улагања Бен Грахама.

Даље, током последњих 20 година, дошло је до постепеног повећања односа П / Е у целини, упркос чињеници да берза није била више волатилна него претходних година. Користећи податке које је представио професор са Универзитета Иале Роберт Схиллер у својој књизи из 2000. године "Нерационална бујност", открива се да је однос цене и зараде за С&П 500 индекс достигао историјске врхунце крајем 2008. до трећег квартала 2009. Индекс је објавио невероватних 38% добитка у истом периоду, упркос ненормално високим коефицијентима улагања.

Табела: С&П 500 индексни средњи П / Е коефицијенти

Извор: Сцхиллер, Роберт. "Ирационална бујност" [Принцетон Университи Пресс 2000, Броадваи Боокс 2001, 2нд ед., 2005]

Да ли се П / Е омјер може подесити?

Да ли је О'Неилл имао право претпоставити да П / Е омјери немају предиктивну вриједност? Или да су у данашњој економији вођеној технологијом омјери постали пролазни? Не нужно. Кључно за ефикасно коришћење омјера П / Е, многи стручњаци тврде, је њихово испитивање током дужег периода, интегришући податке који гледају у будућност као што су процене зараде и укупна економска клима.

ПЕГ омјери представљају једноставан начин да се то постигне. Израдио их је познати менаџер новца Петер Линцх, ПЕГ омјери су слични П / Е омјеру, али дијеле се са годишњим растом ЕПС-а за стандардизацију метрике. На пример, ако компанија има П / Е од 10 и стопу раста од 5%, њен однос ПЕГ би био 10/5 = 2. Образложење коефицијената ПЕГ је да већи изгледи за раст оправдавају већи омјер П / Е. Стога, ако је однос П / Е једнак за две компаније, онај са вишом стопом раста тј. Нижим ПЕГ коефицијентом је бољи, јер кошта мање за јединицу раста. "Оне уп на Валл Стреету", (први пут објављен 1989. године) Линцх је написао, "однос П / Е било које компаније по повољним ценама једнак ће њеној стопи раста".

Темељни аналитичари су и даље попут П / Е

Људи који слиједе ригорозни приступ темељној анализи улагања и даље сматрају да је П / Е врло користан, наводећи поп технички балон као главни примјер љепљиве збрке у коју се могу наћи инвеститори када не обраћају пажњу на зараду и цијену.

Кључне тачке које треба размотрити о П / Е

1. Најбоље је упоредити односе П / Е унутар одређене индустрије. Ово помаже да се осигура да перформансе зараде нису само производ окружења залиха.

2. Будите опрезни код акција које имају висок омјер П / Е током економског процвата. Стара изрека да "плима која диже плове све чамце" дефинитивно се односи на залихе - чак и многе лоше - тако да је мудро бити сумњичав према било ком кретању цена које није подржано неким логичним, основним разлогом ван опште економске климе .

3. Будите подједнако сумњиви у залихама са малим односима П / Е за које се чини да опадају у престижу или значају. У последњих неколико година инвеститори су видели како је неколицина солидних компанија налетео на залета. У овим је случајевима глупо мислити да ће се цијена чаробно повећати како би се ускладила са зарадом и повећала П / Е омјер дионица на ниво у складу са индустријском нормом. Много је вероватније да ће свако повећање П / Е бити директан резултат смањења зараде, што није П / Е „одскок“ који бикови инвеститори траже.

Доња граница

Иако су инвеститори вероватно мудри да буду обазриви на П / Е омјере, подједнако је опрезно то схватање задржати у контексту. Иако П / Е омјери нису чаробни прогностички алат за које су неки некад помислили да могу бити корисни ако се правилно употребљавају. Не заборавите да упоредите П / Е омјере у једној индустрији, и иако посебно висок или низак омјер не може изазвати катастрофу, то је знак вриједан разматрања.