Како компаније користе деривате за ризик заштите

Ако размишљате о улагању у акције и читате да компанија користи деривате да би заштитила неки ризик, да ли би вас требало забринути или уверити? Став Варрена Буффетта је познат: Напао је све деривате, рекавши да он и његова компанија "на њих гледају као на временске бомбе, како за странке које тргују њима, тако и економски систем." Са друге стране, обим трговине дериватима брзо је ескалирао, а нефинансијске компаније и даље их купују и тргују у све већем броју.

Да бисмо вам помогли да процените употребу деривата за ризик заштите компаније, размотрићемо три најчешћа начина коришћења деривата за заштиту.

Девизни ризици

Једна од чешћих корпоративних употреба деривата је за заштиту од девизног ризика или девизног ризика, што представља ризик да ће промена курса валуте негативно утицати на пословне резултате.

Размотримо пример ризика девизне валуте са АЦМЕ Цорпоратион, хипотетичком компанијом из САД која продаје видгете у Немачкој. Током године, АЦМЕ Цорп продаје 100 додатака, сваки по цени од 10 евра. Стога, наша стална претпоставка је да АЦМЕ продаје видгете у вредности од 1.000 евра.

Када се курс долара према еуру повећа са 1, 33 на 1, 50 до 1, 75 долара, потребно је више долара за куповину једног евра, што значи да се долар депресира или слаби. Како се долар депресира, исти број виџета који се продају претвара у већу продају у доларима. Ово показује како слабљење долара није све лоше: може да повећа извозну продају америчких компанија. (Алтернативно, АЦМЕ би могао да смањи цене у иностранству, што због депрецијационог долара не би наштетило продаји долара; ово је други приступ доступан америчком извознику када долар депресира.)

Кључне Такеаваис

• Став Варрена Буффетта је познат: Напао је све деривате, рекавши да он и његова компанија "на њих гледају као на временске бомбе, како за странке које тргују њима, тако и економски систем."
• Три најчешћа начина коришћења деривата за хедгинг укључују девизни ризик, ризик од каматне стопе и заштитну заштиту производа или производа.
• Постоје многе друге употребе деривата, а изводе се нове врсте.

Горњи пример илуструје догађај „добре вести“ који се може догодити када долар депресира, али догађај „лоше вести“ се догоди ако долар цени и извозна продаја на крају буде мања. У горњем примеру смо направили неколико веома важних поједностављујућих претпоставки које утичу на то да ли је депрецијација долара добар или лош догађај:

(1) Претпоставили смо да АЦМЕ Цорп производи свој производ у САД-у и самим тим сноси своје залихе или трошкове производње у доларима. Ако би уместо тога, АЦМЕ произвео своје немачке видгете у Немачкој, трошкови производње настали би у еврима. Дакле, чак и ако се продаја долара повећа због депрецијације долара, производни трошкови ће такође порасти. Овај ефекат и на продају и на трошкове назива се природна заштита: Економија пословања обезбеђује сопствени механизам заштите. У таквом случају, већу извозну продају (која настаје када се евро претвори у доларе) вероватно ће ублажити већи трошкови производње.

(2) Такође смо претпоставили да су све остале ствари једнаке, а често нису. На пример, занемарили смо било које секундарне ефекте инфлације и да ли АЦМЕ може да прилагоди своје цене.

Чак и након природних заштите и секундарних ефеката, већина мултинационалних корпорација изложена је неком облику девизног ризика.

Сада ћемо илустровати једноставну хедге коју компанија попут АЦМЕ може користити. Да би минимизирао ефекте било којег курса УСД / ЕУР, АЦМЕ купује 800 девизних фјучерс уговора по курсу УСД / ЕУР. Вредност футурес уговора у пракси неће тачно одговарати 1: 1 са променом тренутног девизног курса (то јест, фјучерски курс се неће тачно променити у односу на спот), али претпоставит ћемо то свеједно. Сваки термински уговор има вредност једнаку добитку већем од 1, 33 УСД / ЕУР (само зато што је АЦМЕ заузео ову страну футурес позиције; супротна страна ће заузети супротну позицију).

У овом примеру је термински уговор засебна трансакција, али дизајниран је тако да има обрнут однос са утицајем размене валута, тако да је пристојна заштита. Наравно, то није бесплатан ручак: Ако би долар уместо њега ослабио, повећану извозну продају ублажавају (делимично компензују) губици на терминским уговорима.

Ризик од каматне стопе заштите

Компаније могу да заштите хемијске ризике на различите начине. Размислите о компанији која очекује да ће подружницу продати за годину дана и примити новчани прилив који жели да "паркира" у добром улагању без ризика. Ако компанија чврсто верује да ће каматне стопе пасти између времена и тренутка, могла би купити (или заузети дугу позицију) трезорски уговор трезора. Компанија успешно закључава будућу каматну стопу.

Ево различитог примера савршене заштите од камата које користи Јохнсон Цонтролс (ЈЦИ), као што је наведено у годишњем извештају за 2004. годину:

Заштита фер вриједности - Компанија [ЈЦИ] је 30. септембра 2004. године имала двије отворене свап каматне стопе, означене као заштита од фер вриједности дијела обвезница с фиксном каматном стопом ... Промјена фер вриједности свапа тачно надокнађује промјену у фер вредности заштићеног дуга, без нето утицаја на зараду. (ЈЦИ 10К, Напомене уз финансијске извештаје)

Јохнсон Цонтролс користи замјену каматних стопа. Пре него што је ушла у свап, плаћала је променљиву каматну стопу на неке од својих обвезница (на пример, уобичајени аранжман је био да се плати ЛИБОР плус нешто и да се стопа ресетира сваких шест месеци). Можемо илустровати ове уплате са променљивом стопом нижим графиконом:

Сада погледајмо утицај свапа, илустрованог доле. За замјену је неопходно да ЈЦИ плати фиксну каматну стопу док прима уплате с промјењивом стопом. Примљене уплате с промјењивом стопом (приказане у горњој половини графикона доле) користе се за плаћање постојећег дуга с промјењивом стопом.

ЈЦИ је тада остао само са променљивим дугом и зато је успео да конвертира обавезу променљиве стопе у обавезу са фиксном стопом уз додавање деривата. Напомињемо да годишњи извештај подразумева да ЈЦИ има савршену заштиту: купони променљиве стопе, које је ЈЦИ добио, тачно надокнађују обавезе предузећа са променљивом стопом.

Заштита од уноса робе или производа

Компаније које у великој мери зависе од уноса сировина или робе, понекад су осетљиве на промену цена инпута. На пример, авиокомпаније троше пуно млазног горива. Историјски гледано, већина авиокомпанија посветила је велику пажњу заштити од повећања цијена сирове нафте.

Монсанто производи пољопривредне производе, хербициде и биотехничке производе. Користи терминске уговоре да би се заштитио од раста цена соје и кукуруза:

Промене цена робе : Монсанто користи терминске уговоре да би се заштитио од повећања цена робе ... ови уговори штите преузете или будуће куповине и књиговодствену вредност према произвођачима за залихе соје и кукуруза. Пад цена од 10 процената негативно би утицао на фер вредност тих будућности од 10 милиона долара за соју и 5 милиона за кукуруз. Такође користимо и замјене природног гаса за управљање трошковима уноса енергије. Пад цене гаса од 10 процената негативно би утицао на фер вредност замена од милион долара. (Монсанто 10К, 11/04/04 Напомене уз финансијске извештаје)

Доња граница

Прегледали смо три најпопуларније врсте корпоративног хеџинга са дериватима. Постоје многе друге употребе деривата, а изводе се нове врсте. На пример, компаније могу да заштите свој временски ризик како би им надокнадили додатне трошкове неочекивано вруће или хладне сезоне. Деривати које смо прегледали углавном нису шпекулативне за компанију. Они помажу у заштити компаније од неочекиваних догађаја: неповољних кретања девизних камата или каматних стопа и неочекиваних повећања улазних трошкова.

Инвеститор с друге стране деривативне трансакције је шпекулант. Међутим, ни у којем случају нису наведени деривати бесплатни. Чак и ако је компанија, на пример, изненађена догађајем са вестима попут повољног померања каматне стопе, компанија (јер је морала да плати деривате) добија нето мање него што би имала без заштите.