Како статистичка арбитража може довести до великих профита

Хипотеза ефикасног тржишта каже да су финансијска тржишта „информативно ефикасна“, тако да цене тргујуће имовине одражавају све познате информације у било ком тренутку. Али ако је то тачно, зашто онда цене варирају из дана у дан упркос новим темељним информацијама? Одговор укључује један аспект који се обично заборавља код појединих трговаца: ликвидност.

Многе велике институционалне трговине током дана немају никакве везе са информацијама и све што има везе са ликвидношћу. Улагачи који се осјете прекомјерно изложени агресивно ће заштитити или ликвидирати позиције, што ће на крају утицати на цијену. Ови тражиоци ликвидности су често спремни платити цену да би изашли са својих позиција, што може довести до профита за провајдере ликвидности. Чини се да је та могућност зараде на информацијама у супротности са хипотезом о ефикасном тржишту, али је основа статистичке арбитраже.

Статистичка арбитража има за циљ да искористи однос цене и ликвидности профитирајући на статистичкој погрешној цени једне или више средстава на основу очекиване вредности имовине генерисане статистичким моделом.

Шта је статистичка арбитража?

Статистичка арбитража настала је осамдесетих година прошлог века из потражње за хеџирањем које је створило Морган Станлеи-ево трговање тргом на капиталном блоку. Морган Станлеи је успео да избегне ценовне казне повезане са великим блоковским откупима куповином акција у блиско корелираним акцијама као заштиту од своје позиције. На пример, ако је фирма купила велики блок акција, она ће кратко уско корелирати акције да би се заштитила од већих падова на тржишту. Ово је ефективно елиминирало све тржишне ризике, док је компанија настојала да акције које је купила пласира у блок трансакцију.

Трговци су убрзо почели да размишљају о овим паровима не као о блоку који треба извршити и његовом заштитом, већ као о две стране трговинске стратегије чији је циљ стварање профита, а не само хедгинг. Те трговине са паровима на крају су еволуирале у разне друге стратегије чији је циљ искористити статистичке разлике у ценама безбедности због ликвидности, променљивости, ризика или других фактора. Сада класификујемо ове стратегије као статистичку арбитражу.

Врсте статистичке арбитраже

Постоје многе врсте статистичке арбитраже створене да искористе неколико различитих врста прилика. Иако су неке врсте укинуте са ефикаснијег тржишта, појавило се неколико других могућности да заузму своје место.

Арбитража ризика

Арбитража ризика је облик статистичке арбитраже која настоји профитирати из ситуација спајања. Инвеститори купују акције у циљу и (ако се ради о акцији са акцијама) истовремено скидају залихе купца. Резултат је добит остварена од разлике између цене откупа и тржишне цене.

За разлику од традиционалне статистичке арбитраже, арбитража ризика укључује преузимање неких ризика. Највећи ризик је да ће спајање пропасти и циљна залиха ће пасти на нивое пре спајања. Други ризик се односи на временску вредност уложеног новца. Спајања којима је потребно дуго времена могу се претворити у годишње приносе инвеститора.

Кључ успеха у арбитражи ризика је утврђивање вероватноће и правовремености спајања и упоређивање истог са разликом у цени између циљног деоница и понуде откупа. Неки арбитражи за ризик почели су спекулирати и о циљевима преузимања, што може довести до знатно већих профита уз једнако већи ризик.

Волатилност Арбитраге

Волатилна арбитража је популарна врста статистичке арбитраже која се фокусира на искориштавање разлика између имплициране волатилности опције и прогнозе будуће реализоване волатилности у делта-неутралном портфељу. У суштини, арбитрари за волатилност спекулишу о волатилности основне хартије од вредности, уместо да се директно кладе на цену хартије од вредности.

Кључ ове стратегије је прецизно предвиђање будуће волатилности, која може залутати из различитих разлога, укључујући:

• Спорови о патентима
• Резултати клиничких испитивања
• Неизвесна зарада
• Шпекулације о М&А

Једном када арбитража о непостојаности процени будућу реализовану волатилност, он или она могу почети да траже опције где је подразумевана волатилност или значајно нижа или већа од предвиђене волатилности основне сигурности. Ако је подразумевана волатилност мања, трговац може купити опцију и заштитити се са основним обезбеђењем да би направио делта-неутралан портфељ. Слично томе, ако је подразумевана волатилност већа, трговац може продати опцију и заштитити се са основном гаранцијом да би направио портфељ-неутралан портфељ.

Трговац ће тада остварити профит од трговине када се реализована волатилност темељног папира приближи његовој или њеној прогнози него прогнози тржишта (или подразумеваној волатилности). Добит се остварује из трговине непрекидним преиспитивањем потребним да би се делта портфеља одржала неутралном.

Неуронске мреже

Неуронске мреже постају све популарније у арени за статистичку арбитражу због своје способности проналажења сложених математичких односа који човјековом оку изгледају невидљиво. Ове мреже су математички или рачунски модели засновани на биолошким неуронским мрежама. Састоје се од групе међусобно повезаних вештачких неурона који обрађују информације користећи конекционистички приступ рачунању - то значи да мењају своју структуру на основу спољних или унутрашњих информација које теку кроз мрежу током фазе учења.

У основи, неуронске мреже су нелинеарни модели статистичких података који се користе за моделирање сложених односа између улаза и излаза како би се пронашли обрасци у подацима. Очигледно је да се сваки профит у кретању цена хартија од вредности може искористити за зараду.

Трговина на високим фреквенцијама

Трговање високим фреквенцијама (ХФТ) прилично је нов развој који има за циљ искористити способност рачунара за брзо извршавање трансакција. Потрошња у трговинском сектору током година је значајно порасла, и као резултат тога, постоји много програма у којима је могуће извршити хиљаде трансакција у секунди. Сада, када је већина могућности статистичке арбитраже ограничена због конкуренције, могућност брзог извршавања трансакција једини је начин за скалирање профита. Све сложеније неуронске мреже и статистички модели у комбинацији са рачунарима који могу брже и брже извршавати трговање кључ су будућег профита арбитражима.

Како статистичка арбитража утиче на тржишта

Статистичка арбитража игра виталну улогу у пружању већине свакодневне ликвидности на тржиштима. Омогућује великим трговцима блоковима да тргују без значајног утицаја на тржишне цене, а истовремено смањује волатилност у питањима попут америчких депозитних примитака (АДР) тако што их ближе усклађује са матичним залихама.

Међутим, статистичка арбитража такође је узроковала неке велике проблеме. Пропад дугорочног управљања капиталом (ЛТЦМ) 1998. године готово је напустио тржиште у рушевинама. Да бисте профитирали од тако малих одступања цена, неопходно је преузети значајне утицаје. Штавише, пошто су ове трговине аутоматизоване, постоје уграђене мере безбедности. У случају ЛТЦМ, то је значило да ће се ликвидирати на потезу према доле; проблем је био што су налози за ликвидацију ЛТЦМ-а само покренули више налога за продају у ужасној петљи која би се на крају завршила владином интервенцијом. Запамтите, већина падова на берзи настаје због проблема са ликвидношћу и левериџом - самом ареном у којој послују статистички арбитражи.

Доња граница

Статистичка арбитража једна је од најутицајнијих трговинских стратегија икада направљених, упркос смањеној популарности од 1990-их. Данас се већина статистичке арбитраже спроводи путем трговања високим фреквенцијама користећи комбинацију неуронских мрежа и статистичких модела. Ове стратегије не само да покрећу ликвидност, већ су у великој мери и одговорне за велике пропасти које смо видели у фирмама попут ЛТЦМ у прошлости. Све док се комбинују питања ликвидности и левериџа, ово ће вјероватно наставити да стратегија вриједи препознати чак и за заједничког инвеститора.