Утицај девизних курсева на економију Јапана

У протеклих 30 година дошло је до насилних промена између јапанског јена и његовог курса према другим валутама. Почетком 1980-их, јен је обично трговао негде у опсегу између 200 и 270 за долар. Али у септембру 1985. године највеће светске западне економије окупиле су се у Њујорку и одлучиле да девалвирају долар, споразум који је постао познат као Плаза Аццорд. Плаза Аццорд покренуо је тренд јачања јена за наредну деценију који се завршио тако да су курсеви достигли близу 80 јена за долар. То је запањујућа апрецијација од 184% у вредности јена.

Јапански мехур и економска стагнација

Иако је снага јена имала користи од јапанских туриста и компанија које обављају М&А у Сједињеним Државама, то је било неповољно за јапанске извознике који су жељели да продају своју робу америчким потрошачима. У ствари, овај нагли пораст јена један је од кључних фактора који су водили ка изградњи и затим пуцању јапанске мехурчке економије у касним 80-има, периоду који је праћен више од две деценије економске стагнације и дефлације цена.

Од 1995. године, јапански јен је приметио низ силовитих промена. Иако ниједан од њих није био тако опсежан као првих 10 година после Плаза Аццорд-а, они су разбуктали мишљење јапанских привредника и политичара и променили основну структуру економије земље. Јен је започео још један круг јачања средином 2007. године, што је доживело пораст преко нивоа од 80 јена / долара крајем 2011. Овај се тренд тек почео обрнути (и то нагло) избором нове владе (на челу са г. Абе) и именовање новог гувернера централне банке (г. Курода), обојица су обећали масовно квантитативно ублажавање. Колики је утицај девизног курса на економију Јапана и које промене је та волатилност донела

Стварни утицаји у односу на ефекте превођења

Да би се утврдио утицај девизних курсева на јапанску економију, помаже се основни пример. Претпоставимо да имамо курс од 120 јена / долар и два јапанска произвођача аутомобила која продају аутомобиле у Сједињеним Државама. Компанија А производи своје аутомобиле у Јапану, а затим их извози у Сједињене Државе, а Компанија Б је изградила фабрику у Сједињеним Државама, тако да се и аутомобили које тамо продаје такође производе. Узмимо да даље претпоставимо да компанију кошта 1, 2 милиона јена за израду стандардног аутомобила у Јапану (око 10 000 УСД по претпостављеном курсу од 120 јена / долар), а компанију Б кошта 10 000 долара да направи сличан модел у Сједињеним Државама. Тада су трошкови по возилу приближно исти. Будући да су оба аутомобила слична по изгледу и квалитету, претпоставимо на крају да се продају по 15.000 долара. То значи да ће обе компаније зарадити 5.000 долара на возилу, које ће се вратити у Јапан у износу од 600.000 јена.

Сценариј Где је курс јена / долар

Сада, погледајмо сценарио где јен ојачава на 100 јена / долар. Јер још увек кошта компанију 1, 2 милиона јена за производњу аутомобила у Јапану и зато што јен ојачао, аутомобил сада кошта 12.000 долара у доларима (1, 2 милиона јена подељено са 100 јена / долар). Али компанија Б и даље производи 10.000 УСД по аутомобилу јер производи локално и на то не утиче курс. Ако се аутомобили и даље продају по 15.000 долара, компанија А ће сада доносити зараду од 3.000 долара по аутомобилу (15.000 до 12.000 долара), која ће бити вредна 300.000 јена по 100 јена / долар. Али компанија Б ће ипак остварити зараду од 5.000 долара по аутомобилу (15.000 до 10.000 долара), што ће бити вредно 500.000 јена. Обоје ће зарадити мање новца у јенама, али пад компаније А бит ће много озбиљнији. Наравно, обрнуто ће бити тачно када се курс кретања обрне.

Сценариј Где је курс 100 јена / долар

Ако јен ослаби на 140 јена / долар, на пример, компанија А ће зарадити 900 000 по аутомобилу, док компанија Б само 700 000 јена по аутомобилу. Обоје ће бити боље у јенским терминима, али компанија А ће тако и бити.

Сценариј Где курс износи 140 јена / долар

Ови сценарији приказују знатан утицај девизних курсева на компанију А. Будући да компанија А има неусклађеност између своје валуте у производњи и валуте у продаји, профит ће утицати на обе валуте. Али компанија Б суочава се само са ефектом превођења, јер на њену профитабилност у доларима нема утицаја - тек када пријави зараду у јенама или покуша да врати готовину у Јапан, било ко ће приметити разлику.

Издвајање из Јапана

Оштра апресија јена током 10 година након Плаза Аццорд-а и нестабилност девизног курса присилили су многе јапанске произвођаче да преиспитају свој извозни модел изградње у Јапану и продаје у иностранству. То је утицало на профитабилност. Јапан је брзо прешао са позиције као јефтини произвођач на место где је радна снага релативно скупа. Чак и без утицаја горе наведених ефеката, једноставно је појефтинио производњу робе у иностранству.

Поред тога, постало је и политички изазов извозити производе у Сједињене Државе у којима је постојала локална конкуренција. Американци су сведоци компанија као што су Сони (СНЕ), Панасониц и Схарп прождиру своју индустрију за производњу телевизије, па нису били вољни да допусте да се иста ствар догоди и другим стратешким индустријама, попут аутомобила. Отуда је дошло до периода политичке тензије око трговине, где су се појавиле нове препреке јапанском извозу, попут добровољних квота за аутомобиле и ограничења извоза у САД на продају.

Јапанске компаније су сада имале два добра разлога за изградњу фабрика у иностранству. То би довело до стабилније профитабилности у случају нестабилног курса и олакшало растуће трошкове радне снаге. Тоиота је класичан пример.

Доњи слајд је са Тоиотине годишње презентације резултата компаније ФИ2019. У њему се детаљно дели разлика између (а) колико аутомобила компанија производи у Јапану и иностранству, и (б) колике приходе доноси у Јапану и иностранству. Прво, подаци показују да велика већина прихода компаније долази изван Јапана. Али такође напомињемо да се већина аутомобила које производи производи у иностранству. Иако је компанија још увек нето извозник, и иако се еволуција можда догодила током дужег периода, поступност ка фокусирању на прекоморску производњу је јасна.

Извор: Тоиота, 2019

Нису сви произвођачи у Јапану велики извозници, а ни сви извозници у Јапану нису били тако агресивни као Тоиота и аутоиндустрија у кретању производње у иностранству. Међутим, то је био тренд већине у последње три деценије. Графикон доле комбинује податке двеју владиних агенција да илуструју ову тачку. Гледа приходе од иностраних подружница јапанских произвођача и дели их укупним приходима тих истих компанија у периоду од 1997. до 2014. године.

Приходи од прекоморских зависних предузећа као% од укупног броја

Извор: МЕТИ, МФ

Графикон показује да је недуго након завршетка прве велике апрецијације јапанског јена, однос прекоморске подружнице продао од 8% до готово 30% до краја 2014. Другим речима, све више и више јапанских произвођача је видело заслугу ширење послова у иностранству и израду производа тамо где су их продавали.

Проблем овог модела је, међутим, тај што је он издубио јапанску економију. Како су се фабрике преселиле у иностранство, у Јапану је било доступно све мање радних места, што је вршило притисак на плате и нанијело штету домаћој економији. Чак су и непроизвођачи осетили тај утицај јер су потрошачи обуздали потрошњу.

Чак се ради и о нуклеарној снази

Фактори девизног курса снажно расправљају о енергетској сигурности, јер је земља лишена природних ресурса, попут нафте. Све што земља не може произвести из обновљивих извора попут хидро, соларне и нуклеарне енергије мора се увести. Будући да се већина тих увезених фосилних горива цени у доларима (а и сами су изузетно волатилни), курс јена / долара може направити огромну разлику.

Чак и након троструке катастрофе снажног земљотреса, цунамија и нуклеарног рушења који се догодио у марту 2011. године, влада и произвођачи земље били су вољни да нуклеарни реактори поново буду у функцији. Иако је владин програм квантитативног ублажавања био успјешан у слабљењу јена од 2012. године, преокрет је да је увоз коштао више као резултат тог слабљења. Ако би цена нафте порасла, а јен и даље слаб, то би опет наштетило трошковима производње домаћих произвођача (и домаћинстава, возача аутомобила, а самим тим и потрошње).

Доња граница

Јачање јена према долару након Плаза Аццорд-а и нестабилност девизног курса подстакло је ребалансирање јапанске прерађивачке индустрије са оне која се фокусирала на домаћу производњу и извоза на ону где се производња увелико померала у иностранство. То је имало посљедице по домаће запошљавање и потрошњу, па су чак и не-произвођачи и искључиво домаће компаније изложени. Иако су саме компаније постале стабилније јер су мање изложене негативним ефектима кретања девизног курса, будућа стабилност домаће економије је мање извесна.