Различите стратегије хедге фондова

Потенцијални инвеститори хедге фондова морају разумјети како та средства зарађују и колико ризика преузимају када купе у овај финансијски производ. Иако ниједна два хедге фонда нису идентична, већина их генерише повратом користећи једну или више од неколико специфичних стратегија.

Кључне Такеаваис

• Хедге фондови су свестрана средства за инвестирање која су у стању да користе леверу, деривате и заузимају кратке позиције у деоницама - за разлику од већине традиционалних узајамних фондова.
• Због тога хедге фондови користе разне стратегије како би покушали да донесу поврат својих инвеститора.
• Овде смо размотрили неке од најпопуларнијих стратегија од дуге / кратке акције и тржишне неутралности до арбитражних и евент-портфолио портфеља.

Лонг / Схорт Екуити

Први хедге фонд, који је Алфред В. Јонес покренуо 1949. године, користио је дугу / кратку стратегију власничког капитала, која се и данас користи у лавовски део актива хедге фонда. Концепт је једноставан: инвестициона истраживања показују очекиване победнике и губитнике, па зашто се не кладити на обоје? Узмите дуге позиције победника као обезбеђење за финансирање кратких позиција у губитницима. Комбиновани портфељ ствара више могућности за идиосинкратске (тј. Специфичне за акције) добитке и смањује тржишни ризик, а шорци компензују дугу изложеност тржишту.

У суштини, дуг / кратки капитал је продужетак трговања паровима, у којем инвеститори прелазе дуго и кратко на две конкурентске компаније у истој индустрији, на основу њихових релативних процена. На пример, ако Генерал Моторс (ГМ) изгледа јефтино у односу на Форд, трговац паровима може да купи ГМ вредан 100.000 долара и скрати једнаку вредност Фордових акција. Нето изложеност тржишту је нула, али ако ГМ надмаши Форд, инвеститор ће зарадити новац без обзира на то што се дешава са укупним тржиштем. Претпоставимо да Форд расте за 20%, а ГМ за 27%; трговац продаје ГМ за 127.000 долара, покрива Фордову кратку за 120.000 долара и џепове 7.000 долара. Ако Форд падне 30%, а ГМ пад 23%, он продаје ГМ за 77.000 УСД, покрива Фордову кратку за 70.000 УСД, а још увек има 7.000 УСД. Ако трговац греши и Форд надмаши ГМ, ипак ће изгубити новац.

Дуг / кратак капитал је релативно ниско ризични улог на вештину менаџера за бирање залиха.

Маркет Неутрал

Дуги / кратки капитални хедге фондови обично имају нето дугу изложеност тржишту јер већина менаџера не штити целу своју дугу тржишну вредност кратким позицијама. Незаштићени део портфеља може да варира, уводећи елемент временског услова на тржиште у укупан принос. Супротно томе, тржишно неутрални хедге фондови циљају на нулту тржишну изложеност, односно шорци и дуге имају једнаку тржишну вредност, што значи да менаџери остварују целокупан поврат из избора акција. Ова стратегија има нижи ризик од дугорочне пристрасне стратегије - али и очекивани приноси су нижи.

Дуги / кратки и тржишно неутрални хедге фондови борили су се неколико година након финансијске кризе 2007. године. Ставови инвеститора често су били бинарни - ризични (биковски) или ризични (медведски). Поред тога, када залихе расту у паду или нестају у складу, стратегије које зависе од избора акција не функционишу. Поред тога, рекордно ниске каматне стопе елиминирале су зараду од рата на рату зајма или камате зарађене на готовинском обезбеђењу насупрот позајмљеним залихама које су продате у кратком року. Готовина се позајмљује преко ноћи, а посредник позајмљивања задржава део - обично 20% камате - као накнаду за уређење зајма, а преостали износ камате "рабатује" зајму (коме новац припада). Ако преконоћне каматне стопе буду 4%, а тржишно неутралан фонд заради типичних рабата од 80%, добит ће 0, 04 к 0, 8 = 3, 2% годишње пре накнаде, чак и ако је портфељ раван. Али када су стопе близу нуле, то је и рабат.

Мергер Арбитраге

Ризичнија верзија тржишне неутралности, која се зове арбитража о спајању, доноси поврат од активности преузимања. Након најаве трансакције размене акција, менаџер хедге фондова може купити акције у циљној компанији и кратко продати акције предузећа које купују у омјеру прописаном споразумом о спајању. Уговор подлеже одређеним условима: регулаторно одобрење, повољно гласање од стране акционара циљане компаније и, на пример, нема значајних негативних промена у пословном или финансијском положају циља. Акцијама циљане компаније тргује се за мање од вредности надокнаде за удио - разлике која компензује инвеститора за ризик да се трансакција не закључи, као и за временску вредност новца до затварања.

У готовинским трансакцијама циљна компанија тргује дисконтом до готовине која се плаћа приликом затварања, тако да менаџер не треба да се штити. У оба случаја, намаз доноси поврат када посао прође, без обзира на то шта се деси са тржиштем. Цака? Купац често плаћа велику премију изнад цене акција пре посла, па се инвеститори суочавају са великим губицима када се трансакције распадну.

Конвертибилна арбитража

Конвертибилне су хибридне хартије од вредности које комбинују равну обвезницу и опцију капитала. Конвертибилни арбитражни хедге фонд обично је дуг на конвертибилним обвезницама и кратак је део акција у које конвертују. Менаџери покушавају да задрже делта-неутралан положај, у коме се позиције обвезница и акција међусобно компензирају како тржиште флуктуира. Да би сачували делта-неутралност, трговци морају повећати заштиту, или продати више акција кратко ако цена поскупи и откупити акције да би смањили заштиту ако цена падне, присиљавајући их да купују ниско и продају високо.

Конвертибилна арбитража успева на нестабилности. Што више акција одскаче, то се појављују веће могућности за прилагођавање делта-неутралне заштите и заштите од продаје књига. Фондови успевају када је волатилност велика или опада, али боре се када нестабилност падне - као што то увек чини у доба тржишног стреса. Конвертибилна арбитража суочена је и са ризиком догађаја: Ако издавалац постане циљ преузимања, премија за конверзију се срушава пре него што менаџер може да прилагоди заштиту, што доводи до значајног губитка.

Евент Дривен

На граници између капитала и фиксног дохотка леже догађајне стратегије, у којима хедге фондови откупљују дуг компанија које су у финансијској невољи или су већ поднеле стечај. Менаџери се често фокусирају на виши дуг, који ће највероватније бити враћен на раван или са најмањом фризуром у било којем плану реорганизације. Ако компанија још није поднела захтев за стечај, менаџер може продати кратки капитал, кладећи се да ће акције пасти или када се поднесу или када преговарајући заменски капитал за дуг спречи банкрот. Ако је компанија већ у стечају, млађа класа дуга која има право на нижи поврат након реорганизације може представљати бољу заштиту.

Улагачи у средства усмјерена на догађаје морају бити стрпљиви. Корпоративне реорганизације се дешавају током месеци или чак година током којих пословање проблематичних компанија може да се погорша. Промјена услова на финансијском тржишту такође може утицати на исход - на боље или на лошије.

Кредит

Арбитража структуре капитала, слично као и трговање засновано на догађајима, такође је у основи већине кредитних стратегија хедге фондова. Менаџери траже релативну вредност између виших и млађих хартија од вредности истог корпоративног издаваоца. Они такође тргују хартијама од вредности једнаког кредитног квалитета од различитих корпоративних издаваоца или различитих транша, сложеним капиталом структурираних дужничких возила попут хипотекарних хартија од вредности или колатерализованих обавеза по основу кредита. Кредитни хедге фондови фокусирају се на кредитне, а не на каматне стопе; Заиста, многи менаџери продају терминске уговоре са кратким каматама или државне обвезнице како би заштитили изложеност каматним стопама.

Кредитни фондови имају тенденцију да напредују када се кредитни спред смањује током робусних периода економског раста, али може претрпети губитке када се економија успорава, а ширење одустаје.

Арбитража са фиксним приходом

Хедге фондови који учествују у арбитражи са фиксним приходима извлаче поврате из државних обвезница без ризика, уклањајући кредитни ризик. Менаџери дају клађење на пола како ће се променити облик кривуље приноса. На пример, ако очекују да ће се дугачке стопе повећати у односу на кратке стопе, они ће продати кратке дугорочне обвезнице или обвезнице и купити и краткорочне хартије од вредности или уговоре са каматним стопама.

Ова средства обично користе високи утјецај да би повећали оно што би иначе били скромни приноси. По дефиницији, полуга повећава ризик од губитка када менаџер греши.

Глобал Мацро

Неки хедге фондови анализирају како ће макроекономски трендови утицати на каматне стопе, валуте, робу или акције у целом свету и заузимају дуге или кратке позиције у којој је категорији имовине најосетљивија њихова становишта. Иако глобални макро фондови могу трговати готово било чиме, менаџери обично преферирају високо ликвидне инструменте као што су фјучерс и девизни рокови.

Међутим, макро фондови се увијек не штите - менаџери често узимају велике окладе за усмјерење, које се понекад не смањују. Као резултат тога, приноси су међу најрелабилнијим од било које стратегије хедге фондова.

Само кратко

Крајњи трговци усмереним путем су само хедге фондови - професионални песимисти који своју енергију посвећују проналажењу прецењених акција. Они претражују фусноте са финансијским извештајима и разговарају са добављачима или конкурентима како би открили било какве знакове проблема који би инвеститори могли занемарити. Повремено менаџери постижу погодак код куће када открију рачуноводствене преваре или неку другу малверзацију.

Средства која имају само кратка улагања могу заштитити портфељну заштиту пред медведим тржиштима, али она нису слаба срца. Руководиоци се суочавају са сталним хендикепом: Они морају превазићи дугорочну растућу пристраност на тржишту акција.

Доња граница

Инвеститори би требало да спроведу велику дубинску истрагу пре него што предају новац у било који хедге фонд. Разумевање које стратегије фонд користи, као и његов профил ризика, суштински је први корак.