Шта инвеститори могу научити од М&А начина плаћања

Како менаџмент гледа на своју фирму и на синергије предвиђене М&А (спајање и аквизиција) често се открива у начину плаћања који користи компанија. Ове информације су корисне инвеститорима.

Начин плаћања пружа искрену оцену са становишта купца о релативној вредности цене предузећа.

М&А је општи израз који се користи за опис консолидације предузећа. При спајању, две компаније се удружују како би формирале нови ентитет, док приликом преузимања једна компанија настоји да купи другу. У овом другом случају, компанија која је преузела куповину врши куповину, а циљна компанија купује.

Основе М&А

Постоји много врста М&А трансакција: спајање се може класификовати као статутарно (циљ је у потпуности интегрисан у стјецатеља и, након тога, више не постоји), консолидација (два субјекта се придружују да постану нова компанија) или подружница ( мета постаје подружница стицаоца). Током процеса набавке, стицалац може покушати да купи циљ у пријатељском преузимању или купи циљ који не жели да буде купљен приликом непријатељског преузимања.

Постоји неколико врста спајања. Хоризонтално спајање је стицање конкурента или повезаног посла. У хоризонталном спајању, купац купује синергију трошкова, економију обима и стицање тржишног удела. Добро познат пример хоризонталног спајања била је комбинација произвођача аутомобила ФИАТ и Цхрислер. Вертикално спајање је стицање компаније дуж производног ланца. Циљ стицаоца је да контролише процес производње и дистрибуције и стекне синергију трошкова путем интеграције. Хипотетички пример вертикалног спајања је аутомобилска компанија која купује произвођача гума. Интеграција може бити назадна (добављач купује добављача) или напредна (купац дистрибутер). Откуп дистрибутера млијека на фарми млијека био би заостала интеграција. Алтернативно, куповина млекаре дистрибутера млека илуструје напредну интеграцију.

Конгломератно спајање је куповина компаније која је потпуно ван опсега основног пословања купца. Размотрите Генерал Елецтриц (ГЕ), једну од највећих светских мултинационалки. Од свог оснивања Тхомас Едисон 1892. године, ГЕ је купио компаније из широког спектра индустрије (нпр. Ваздухопловство, забава, финансије). Сам ГЕ је настао као спајање Едисон Генерал Елецтриц-а и Тхомсон-Хоустон Елецтриц Цо.

Начин плаћања се открива

Инвеститори могу процијенити ове различите врсте М&С како би схватили визију и циљеве менаџмента. Купац може наставити спајање или аквизицију за откључавање скривене вредности, приступ новим тржиштима, добијање нових технологија, искориштавање несавршености тржишта или превазилажење неповољних владиних политика. Слично томе, инвеститори могу проценити вредност и начин плаћања који стицалац нуди за потенцијални циљ. Избор готовине, капитала или финансирања омогућава изнутра поглед на то како менаџмент вреднује сопствене акције, као и способност стицаоца да откључа вредност кроз куповину.

Готовина, хартије од вредности или мешовита понуда

Предузећа морају узети у обзир многе факторе (потенцијално присуство других понуђача, спремност циља да продају и преференције плаћања, пореске импликације, трансакциони трошкови ако се издају акције и утицај на структуру капитала) приликом припреме понуде. Једном када се понуда представи продавцу, јавност може да прикупи знатне информације о томе како инсајдери компаније која купује виде вредност сопствених акција, вредности циља и поверења које имају у способност да остваре вредност кроз спајање.

Компанија се може купити новцем, залихама или комбинацијом ова два. Куповина акција је најчешћи облик аквизиције.

Што веће управљање има поверење у аквизицији, то ће више желети да плати за залихе у готовини. То је зато што менаџмент верује да ће акције на крају вредети више након што се синергије реализују спајањем. Под сличним очекивањима, циљ ће желети да буде исплаћен на залихама. Ако се плати на залихама, мета постаје дјеломични власник у стјецатељу и корисник очекиваних синергија. Алтернативно, што је стјецатељ мање сигуран у релативну процену циља, то ће стицалац више желети да дели ризике са продавцем. Тако ће стицалац желети да плати на залихама.

Акција као валута

Тржишни услови играју значајну улогу у М&А трансакцијама. Када се акције преузималаца сматрају прецењеним, менаџмент може радије да плати за куповину разменом залиха за деонице. Акције се у основи сматрају обликом валуте. Будући да се акције сматрају ценама већим од њихове вредности (засноване на перцепцији на тржишту, пажљивој пажњи, анализи трећих страна, итд.), Стицалац све више троши за свој долар плаћањем залихама. Ако се акције преузимача сматрају подцењеним, менаџмент може радије да плати куповину готовином. Мислећи да је акција еквивалентна валути, било би потребно више трговања акцијама са попустом до интринзичне вредности да се плати куповина.

Доња граница

Наравно, могу постојати додатни фактори зашто би фирма одабрала да плати готовином или залихама и зашто се размишља о аквизицији (тј. Куповина фирме са акумулираним пореским губицима како би се порески губитак могао одмах признати, и пореска обавеза стицаоца се драматично смањује).

Начин плаћања је главни сигнални ефекат менаџмента. То је знак снаге када се аквизиција плаћа готовином, док плаћање акција одражава несигурност менаџмента у погледу потенцијалних синергија из спајања. Инвеститори могу користити ове сигнале да процене и купца и продавца.