Зашто структуриране белешке можда не одговарају вама

Јесте ли икада прочитали књигу коју је написао бивши трговац на Валл Стреету? Као, рецимо, трговац који је у некој фази током каријере радио у инвестиционој банци? Порука је увек иста. Да инвестиционе банке нису имале клијенте, не би постојале. То би могло звучати логично, али поента је да се инвестиционе банке не ослањају на своја улагања како би наставиле са пословањем. Ослањали су се на ваша средства која им верујете да улажу.

То значи да су инвестиционе банке на много начина, продајне и маркетиншке машине намењене да вас одвоје од новца са својим производима. А маркетиншки бубњеви пребијали су се прековремено, посебно са једним производом. То је структурирана нота и рекламира њезину способност да искористи одличне перформансе на берзи, а истовремено штити лоше резултате на тржишту.

Обичном инвеститору, структуриране белешке имају савршен смисао. Ко не би хтео наопако потенцијал са заштитом од падова? Оно што није откривено је да трошкови те заштите обично превазилазе корист. Али то није једини ризик који преузмете са структуираном нотом. Погледајмо ближе ова створења.

Шта је структурирана нота?

Структурирана нота је обавеза дуга - у основи као ИОУ од издавачке инвестиционе банке - са уграђеном дериватном компонентом; другим речима, улаже у средства преко изведених инструмената. На пример, петогодишња обвезница са опционим уговором. Структурирана нота може пратити корпу акција, појединачне акције, индекс капитала, робе, валуте, каматне стопе и још много тога. На пример, можете имати структурирану биљешку која је изводила његове перформансе из С&П 500 индекса, С&П индекса тржишних тржишта у настајању или обоје. Комбинације су готово неограничене, све док се уклапају у концепт: да искористе предност потенцијала средства, а истовремено ограничавају излагање њеној негативној страни. Ако га инвестиционе банке могу продати, направиће готово сваки коктел о којем можете сањати.

Које су предности структурираних белешки?

Инвестиционе банке оглашавају да структурисане белешке омогућавају диверзификацију одређених инвестиционих производа и врста обезбеђења уз додавање укупне диверзификације имовине. Надам се да нико не верује да то има смисла јер то нема. Постоји таква ствар као што је прекомерна диверзификација и постоји бесмислена диверзификација. Структуриране белешке су последње.

Инвестиционе банке такође често оглашавају да структурисане белешке омогућавају приступ групама имовине које су доступне само институцијама или којима просечни инвеститор тешко приступа. Али у данашњем окружењу за инвестирање лако је улагати у готово све преко узајамних фондова, фондова којима се тргује на берзи (ЕТФ), мењача којима се тргује на берзи (ЕТН) и још много тога. Поред тога, да ли сматрате да је улагање у сложен пакет деривата (структуриране белешке) лако приступачно?

Једина корист која има смисла је да структуриране белешке могу имати прилагођене исплате и изложености. Неке белешке рекламирају поврат улагања са малим или никаквим главним ризиком. Остале ноте нуде висок принос на тржиштима везаним за распон са или без главне заштите. Ипак, друге белешке садрже алтернативе за стварање већих приноса у окружењу са малим повратом. Без обзира на то шта желите, деривати омогућавају да се структурне белешке ускладе са било којом тржишном или економском прогнозом.

Поред тога, својствени леверитет омогућава да приходи деривата буду већи или мањи од основног средства. Наравно, морају бити компромиса, јер додавањем користи једно место мора да смањи корист негде другде. Као што несумњиво знате, не постоји бесплатан ручак. Да је постојало тако нешто, инвестиционе банке то сигурно не би делиле са вама.

Који су недостаци структурираних белешки?

• Кредитни ризик
  Ако инвестирате у структурирану ноту, тада имате намеру да се држите до доспећа. То теоријски звучи добро, али да ли сте истражили кредитну способност издаваоца новчанице? Као и било који ИОУ, зајам или друга врста дуга, и ви ризикујете да инвестицијска банка која је издала може да упадне у проблеме и изгуби своју обавезу. Ако се то догоди, темељни деривати могу имати позитиван принос, а белешке би и даље могле бити бескорисне - управо то се догодило инвеститорима у структуриране белешке Лехман Бротхерса (види: Студија случаја: Колапс браће Лехман .). Структурирана нота додаје слој кредитног ризика изнад тржишног ризика. И никад не претпостављајте да само зато што је банка велико име, ризик не постоји.
• Недостатак ликвидности
  Структуриране ноте ретко тргују на секундарном тржишту након издавања, што значи да су кажњиво, непристојно неликвидно. Ако требате да изађете из било ког личног разлога - или зато што се тржиште распада - ваша једина опција за рани излазак је продаја оригиналном издавачу и тај оригинални издавалац ће знати да вас чека. Стога вам оригинални издавалац неће дати добру цену - под претпоставком да су уопште вољни или заинтересовани да понуде.
• Нетачне цене
  Будући да структуриране белешке не тргују након издавања, изгледи за тачне дневне цене су врло мали. Цене се обично израчунавају матрицом, која је веома различита од нето вредности имовине. Матричне цене су у основи приступ који најбоље погоди. А ко би требало да уради нагађање? Десно - оригинални издавалац.

Остали ризици које треба да знате

Ризик позива је још један фактор који многи инвеститори превиде. За неке структурисане белешке могуће је да издавалац може откупити белешку пре доспећа, без обзира на цену. То значи да је могуће да ће инвеститор бити приморан да прими цену која је знатно испод номиналне вредности.

Ризици ту не престају. Такође морате узети у обзир порески фактор. Будући да се структурне белешке сматрају плаћањем дужничких инструмената, улагачи ће бити одговорни за плаћање годишњег пореза на њих, иако белешка није достигла зрелост и не примају готовину. Поврх тога, продати ће се као обични приход, а не као капитални добитак (или губитак).

Што се тиче цене, вероватно ћете преплатити за структурирану биљешку, која се односи на трошкове издаваоца за продају, структурирање и хедгинг.

Повлачење завеса

Шта ако вас не занима кредитни ризик, цене или ликвидност? Да ли су структуриране белешке добар посао? С обзиром на екстремну сложеност и разноликост структурираних белешки, ограничићемо фокус на најчешћи тип, напамет повећану појачану ноту (БРЕН). Пуферирано значи да нуди одређену, али не и потпуну заштиту од падова. Повећани повратак значи да повећава тржишне приносе наопачке. БРЕН се сматра идеалним за инвеститоре који прогнозирају слабе позитивне перформансе на тржишту, али и брину због пада тржишта. Звучи готово превише добро да би било истинито, што наравно и јесте.

Добар пример је БРЕН повезан са индексом цена на МСЦИ Емергинг Маркетс. Ова посебна гаранција је 18-месечна белешка која нуди 200% полуге наопако, 10% међуспремника на доњој страни и максималне перформансе од 24%. На пример, ако је индекс цена у периоду од 18 месеци био 10%, белешка би вратила 20%. Одузимање од 24% значи да највише што можете да урадите на белешци је 24%, без обзира на то колико висок индекс иде. Доле, ако би индекс цена био нижи -10%, белешка би била равна, враћајући 100% главнице. Ако би индекс цена био мањи за 50%, белешка би била нижа за 40%. Признајем, то звучи прилично проклето добро - све док не узмете у обзир и искључите дивиденду. Следећи графикон илуструје како би та безбедност била ефикасна у односу на њен референтни резултат од децембра 1988. до 2009. године.

Слика 1: МСЦИ индекс цена на тржиштима у настајању наспрам БРЕН перформанси 1988-2009

Прво, имајте на уму подручја означена са "Цаппед!" на графикону који приказује колико је пута горња граница од 24% ограничила перформансе белешке у односу на референтни ниво. На пример, 18-месечни поврат индекса који је завршио у фебруару 2000. године износио је 107, 1%, док је белешка ограничена на 24%. Друго, приметите подручја означена са "Заштита">

Не заборавите да се белешка заснива на индексу цена МСЦИ Емергинг Маркетс, који искључује дивиденде. Ако бисте директно улагали у индекс МСЦИ Емергинг Маркетс путем узајамног фонда или ЕТФ-а, те би дивиденде реинвестирали током 18 месеци. То је огроман посао који углавном превиди инвеститор из малопродаје, а инвестиционе банке га једва спомињу. На пример, просечан поврат од 18 месеци за индекс настајања цена између 1988. и септембра 2009. износи 18%. Просечан 18-месечни принос за Емергинг Тотал Ретурн Индек (индекс цена, укључујући дивиденде) је 22, 4%. Дакле, тачно упоређивање за перформансе структуриране белешке није против индекса цена већ против индекса укупног поврата.

Коначно, морамо схватити колико је заштита од доње стране обезбеђена од 10% заштитног бафера, с обзиром на то колико је нагоре поклоњено. Осврнувши се на период између октобра 1988. и септембра 2009., тај бафер би вам уштедио у просеку свега 6, 6%, а не 10%. Зашто? Дивиденде смањују вредност међуспремника. На пример, за 18-месечни период који се завршио јула 2001. године, индекс укупног приноса МСЦИ у настајању је -36, 4%, индекс цена МСЦИ-а је -38, 6%, а структурирана напомена је, дакле, износила -28, 6%. Тако је за ових 18 месеци бафер од 10% вредео само 7, 8% (36, 4% - 28, 6%), у поређењу са само инвестирањем директно у индекс.

Доња граница

Структуриране белешке су компликоване и нису увек осмишљене да буду у најбољем интересу просечног појединог инвеститора. Омјер ризика и награде је једноставно лош. Илустрације и примери инвестицијских банака увек истичу и преувеличавају најбоље карактеристике, умањујући ограничења и недостатке. Истина је да је на историјској основи заштита ових белешки ограничена, а истовремено је ограничена могућност преокрета. Сада додајте чињеницу да не постоје дивиденде које ће вам олакшати бол пада.

Ако ионако одаберете структуриране белешке, будите сигурни да истражите накнаде и трошкове, процењену вредност, зрелост, без обзира да ли постоји или не постоји функција позива, структура отплате, пореске импликације и кредитна вредност издаваоца.