Комерцијални папир заштићен активом носи високи ризик

Комерцијални папир (ЦП) је дуго утврђени и лако разумљив финансијски инструмент. Али, као и многе друге ствари у свету финансија, "финансијски инжењери" су узели традиционално тржиште ЦП-а и прилагодили га. Резултат је комерцијални папир заснован на имовини (АБЦП) и придружени водичи, структурирани инвестициони инструменти (СИВ), који су посебне врсте проводника чија се структура чини ризичнијима. У овом ћемо чланку описати рад тржишта АБЦП, укључујући канале, и показати вам на шта треба пазити.

Шта је комерцијални папир заштићен имовином

АБЦП је попут традиционалног ЦП-а по томе што се издаје са рочношћу од једне године или краћом (обично краћом од 270 дана) и високо је оцењен. ЦП се користи као краткорочна средства за улагање готовине и може их се назвати „новчаним еквивалентима“. Разлика између АБЦП и ЦП је у томе што уместо да буде необезбеђена меница која представља обавезу компаније која је издала, АБЦП је подржана хартијама од вредности. Стога, перципирани квалитет АБЦП-а зависи од основних хартија од вриједности. (Погледајте такође: Тржиште новца: Комерцијални папир .)

Проводи

Провод је удаљено од стечаја возило са посебном наменом или ентитетом, што значи да је посебан привредни субјект и није унесен у биланс стања предузећа спонзора. Нећете видети имовину и обавезе програма АБЦП у консолидованим финансијским извештајима компаније спонзора. Ово се ради како би се ослободио биланс стања компанија спонзора и побољшао његов финансијски омјер. (Погледајте такође: Ванбилансни ентитети: добри, зли и ружни .)

АБЦП издаје један од ових номинално капитализираних, банкротираних даљинских водича. Постоје четири категорије водовода: више-продавац, једно-продавац, сигурносна арбитража и СИВ-ови. Овде ћемо се фокусирати превасходно на СИВ-ове, јер су они највише склони проблемима под одређеним тржишним условима. Међутим, одабрана структура проводника зависи од циља спонзора плана. На пример, приход од издавања АБЦП у вишенаменским и продавачим каналима може се искористити за финансирање нових хипотекарних зајмова у случају хипотекарног финансијског предузећа. Структура или врста водовода је важна из више разлога о којима ћемо говорити у наставку.

Код канала за више продавача, хартије од вредности заштићене имовином које се купују како би се користиле у програму купују се од више од једног иницијатора. Са једним продавцем, то је само један иницијатор. Из тог разлога, цевовод за више продавача пружа већу диверзификацију покретача и потенцијално је мање ризичан. Програми за више продаваца такође често користе неку врсту повећања кредита која помаже у ублажавању кредитних и ликвидних ризика. Ово повећање кредита може бити новчана резерва или гаранција банака спонзора или трећих страна.

Проводи за једног продавца обично не користе исте врсте кредитних увећања као водоводи за више продавача. Међутим, већина водовода за једног продавца је проширива, тако да се могу продужити испред првобитног датума доспећа ако нису у могућности да робу АБЦП доспеју. Завртање значи повраћај комерцијалног папира са приходима од нове емисије комерцијалног папира. Међутим, продужетак није неодређен; морају да продају аукцију ако не могу да се пласирају на продужени рок.

У арбитражном систему за хартије од вредности, циљ финансијског спонзора је издавање АБЦП-а као начина за добијање средстава за куповину орочених хартија од вредности. На тај начин они зарађују на стопи коју плаћају купцима АБЦП (нижа) и поврату који добивају на терминским хартијама од вредности које су купили (вишим). Као и програми за више продавца, већина безбедносних арбитражних цеви има неку врсту побољшања кредита трећих страна.

СИВс

Структурирани инвестициони инструмент, или СИВ, је посебна врста проводника јер издаје АБЦП. Многи СИВ-ови управљају велике комерцијалне банке или други менаџери имовине (инвестиционе банке или хедге фондови). Они издају АБЦП као начин за финансирање куповине хартија од вредности инвестиционог ранга (такође да би се постигла зарада). Обично већину свог портфеља улажу у средства ААА и АА, која укључују расподелу на хартије од вредности заштићених хипотеком. За разлику од арбитражног система за вишеструку продају или хартије од вредности, СИВ не користи повећање кредита, а основна средства СИВ-а обележавају се на тржишту најмање недељно. (Погледајте такође: Добит од хипотекарног дуга са МБС-ом .)

Кварови на пијаци

Шта се догађа са АБЦП-ом када се смањи тржишна вредност основних средстава? Ово смањење уводи ризик ликвидности. Зашто би на овом тржишту постојала забринутост за ликвидност? Сви ЦП би требало да буду стабилни, сигурна улагања, зар не? Па, тржиште АБЦП је мало другачије по томе што је његова судбина везана за вредност основних средстава.

Тржиште АБЦП иде путем основног тржишта имовине. Ако се поремећаји на тржишту појаве на основном тржишту, то може имати стварне ефекте на тржишту АБЦП. На пример, АБЦП може да се створи од било које врсте обезбеђења заштићеног активом, као што су средства заштићена студентским зајмом, имовина кредитне картице или стамбена хипотекарна имовина (укључујући примарне и субприме) хартије од вредности. Ако постоје значајна негативна кретања на било којем од основних тржишта, то ће утицати на уочени квалитет и ризик АБЦП-а. Будући да инвеститори у ЦП могу да се супротставе ризику, забринутости око АБЦП-а може их навести да потраже друге краткорочне, новчане еквивалентне инвестиције (традиционални ЦП, трезорски записи и тако даље). То значи да издавачи АБЦП неће бити у могућности да уведу свој АБЦП, јер неће имати инвеститора који би могли купити нову емисију. (Погледајте такође: Супприме Мелтдовн. )

Ликвидација и неуспешни СИВ-ови

Постоје одређена правила која се односе на програме АБЦП која могу захтевати ликвидацију основних средстава ако одређени услови нису испуњени. То значи да бисте потенцијално могли да имате неколико великих АБЦП програма који истовремено продају депримирану имовину; стављајући још већи притисак на цене на стресном тржишту хартија од вредности које подупире имовину. Ова правила се примењују како би се заштитили инвеститори у АБЦП.

На пример, може доћи до принудне ликвидације ако је умањење вредности тржишта веће од 50%. Стога је састав основних средстава важан у вријеме тржишног стреса. Ако је СИВ концентрисан у класи имовине која је изложена великом притиску на ниже цене, биће изложена већем ризику од ликвидације или пропадања.

Спонзори СИВ-а можда нису посебно одговорни за перформансе изданог АБЦП-а, али могу трпети репутацијски ризик ако не врате инвеститоре. Стога, велика комерцијална банка која је укључена у неуспешни СИВ можда има више подстицаја за отплату инвеститора, за разлику од малог хедге фонда или инвестиционог друштва посебно основаног за ову врсту арбитраже. Било би лоше пословање ако велика, позната банка пусти инвеститоре, који су мислили да је њихов новац сигуран у новчаном средству, губе новац од АБЦП инвестиције.

Доња граница

Разумевање инвеститора обично заостаје за новим достигнућима на финансијским тржиштима. Инвеститори понекад могу узети здраво за готово да оно што су купили има различит скуп ризика од својих претходника. Често се ови ризици нису очигледни до тренутка стреса на тржишту. АБЦП је комерцијални папир, али има карактеристике које га, под одређеним тржишним условима, чине много ризичнијим од традиционалног ЦП-а.