Колапс браће Лехман: студија случаја

15. септембра 2008., Лехман Бротхерс поднела је захтев за банкрот. То име може приказати слике које су милиони људи први пут видели у вестима: Стотине запослених, углавном обучених у пословна одела, остављајући глобалне канцеларије банке један по један са банкарским кутијама у рукама. Било је то суморно подсећање да ништа није заувек - чак ни у богатству финансијског и инвестиционог света.

Са имовином од 639 милијарди долара и дугом од 619 милијарди долара, пријава за банкрот Лехмана била је највећа у историји, јер је њена имовина далеко надмашила имовину претходних банкрота који су банкротирали, као што су ВорлдЦом и Енрон. Лехман је била четврта по величини америчка инвестициона банка у време пада, са 25.000 запослених широм света.

Пропадање Лехмана такође је учинило највећом жртвом америчке финансијске кризе изазване хипотекарном хипотеком која је прогутала глобална финансијска тржишта у 2008. години. Пропад Лехмана био је семинијални догађај који је значајно интензивирао кризу из 2008. и допринео ерозији на близу 10 билиона долара капитализација са глобалних тржишта акција у октобру 2008. - највећи месечни пад забиљежен у то време.

У овом чланку ћемо погледати шта се догодило што је довело до пропасти банке.

Кључне Такеаваис

• Браћа Лехман започела су скромне почетке као продавница сухе робе, али на крају су се разгранали у услуге трговања робом и посредовања.
• Фирма је преживела многе изазове, али на крају их је срушила колапса хипотекарних хипотекарних кредита.
• Лехман се први пут почео бавити хипотекарним хартијама од вредности и ЦДО-ом почетком 2000-их пре него што је набавио пет хипотекарних зајмодаваца.
• Фирма је објавила вишеструке, узастопне губитке и њена цена акција пала.
• Лехман је поднио пријаву за банкрот 15. септембра 2008, са 639 милијарди долара имовине и 619 милијарди долара дуга.

Историја браће Лехман

Браћа Лехман су понизног порекла, вукући своје коријене до мале опште продавнице коју је основао немачки имигрант Хенри Лехман у Монтгомерију у Алабами 1844. године. 1850. Хенри Лехман и његова браћа Емануел и Маиер основали су Лехман Бротхерс. Компанија је расла од продаје сухе робе у трговини памуком. Након што је Хенри умро, друга браћа Лехман проширила је домет пословања на услуге трговања робом и посредовања.

Како је америчка економија прерастала у међународну електрану, фирма је напредовала током наредних деценија. Али Лехман се ипак морао суочити са многим изазовима током година. Компанија је преживјела све - банкротирање жељезница из 1800-их, Велика депресија 1930-их, два свјетска рата, недостатак капитала када ју је 1994. покренуо Америцан Екпресс (АКСП) у почетној јавној понуди (ИПО), и колапс дугорочног управљања капиталом и неподмиривање руског дуга из 1998. године.

Упркос својој способности да преживи прошле катастрофе, колапс америчког тржишта станова коначно је Лехмана поставио на колена, јер се његов налет на тржиште хипотекарних хипотекарних кредита показао као катастрофалан корак.

Главни кривац

Компанија се, заједно са многим другим финансијским фирмама, разгранала у хипотекарне хартије од вредности (МБС) и друге колатералне дужничке обавезе (ЦДО) током 2003. и 2004. године. Са америчким стамбеним бумом - читајте: мехур - у току је Лехман стекао пет хипотека зајмодавци укључујући субприме зајмодавца БНЦ Хипотека и Аурора Лоан Сервицес, који су се специјализирали за Алт-А кредите. Они су дати клијентима без комплетне документације.

У почетку су се Лехманове аквизиције чиниле древним. Рекордни приходи предузећа Лехман са некретнинама омогућили су да приходи на јединици тржишта капитала порасту за 56% у периоду од 2004. до 2006., што је бржа стопа раста у односу на остала предузећа у инвестиционом банкарству или управљању имовином. Фирма је 2006. године секуритизовала 146 милијарди долара хипотеке - што је раст од 10% у односу на 2005. Лехман је извештавао о рекордној добити сваке године у периоду од 2005. до 2007. године. У 2007. години фирма је пријавила нето приход од рекордних 4, 2 милијарде долара прихода од 19, 3 милијарде долара.

Колосална погрешка

У фебруару 2007. акције су достигле рекордних 86, 18 долара, што је Лехману омогућило тржишну капитализацију од близу 60 милијарди долара. Али до првог тромесечја 2007. године пукотине на америчком тржишту станова већ су постале очите. Неиспуњене хипотеке почеле су да се повећавају до висине од седам година. 14. марта 2007., дан након што је акција забележила највећи једнодневни пад у пет година због забринутости да ће пораст заданих вредности утицати на Лехманову профитабилност, фирма је за свој фискални први квартал пријавила рекордне приходе и добит.

У конференцијском позиву компаније након зараде, главни финансијски директор Лехмана рекао је да су ризици које представља пораст дуговања код куће добро садржани и да ће имати мали утицај на зараде компаније. Такође је рекао да не предвиђа да ће се проблеми на тржишту претпрошле цене проширити на остатак стамбеног тржишта или наштетити америчкој економији.

Почетак краја

Акције Лехмана су нагло опале како је у августу 2007. године избила кредитна криза неуспехом два хедге фонда Беар Стеарнс. Током тог месеца компанија је елиминирала 2.500 послова везаних за хипотеку и затворила своју јединицу БНЦ-а. Такође је затворио канцеларије зајмодавца Алт-А Аурора у три државе. Иако је корекција на америчком тржишту станова добила замах, Лехман је наставио да буде главни играч на хипотекарном тржишту.

У 2007. години Лехман је потписао више хипотекарних хартија од вредности било које друге фирме, прикупивши портфељ у износу од 85 милијарди долара или четири пута већи део капитала. У четвртом кварталу 2007. године, Лехманове акције су опоравиле, пошто су глобална тржишта акција достигла нове нивое, а цене средстава са фиксним дохотком оствариле привремени опоравак. Међутим, фирма није искористила прилику да сачини свој огроман хипотекарни портфељ, што би се ретроспективно показало као његова последња шанса.

Хурлинг према неуспеху

Висок степен полуге Лехмана - однос укупне активе и капитала акционара - био је 31 у 2007. години, а његов огроман портфељ хипотекарних хартија од вредности учинио је све рањивијим на погоршање тржишних услова. 17. марта 2008, након скоро пропасти Беар Стеарнса - другог највећег осигуравача хипотекарних хартија од вредности - акције Лехмана пале су чак 48% забринутости да ће следећа фирма на Валл Стреету пропасти.

Повјерење у компанију донекле се вратило у априлу, након што је прикупило четири милијарде долара емисијом преферираних акција које су у то вријеме биле конвертиране у акције Лехмана са 32% премије у односу на његову цијену. Међутим, акција је наставила са падом пошто су менаџери хедге фондова почели да доводе у питање процену портфеља хипотекарних кредита Лехмана.

9. јуна Лехман је најавио губитак у другом тромјесечју од 2, 8 милијарди долара, што је први губитак откако га је откупио Америцан Екпресс, и извијестио да је прикупио још 6 милијарди долара од инвеститора. Компанија је такође саопштила да је повећала свој фонд ликвидности на процењених 45 милијарди УСД, смањила бруто имовину за 147 милијарди УСД, смањила изложеност хипотекарним и комерцијалним хипотекама за 20% и смањила полугу са фактора од 32 на око 25.

Далио: Понављамо ли историјску финансијску кризу?

Премало и прекасно

Очекиване су ове мере као премало, прекасно. Током лета, Лехманова управа извела је неуспешне увертира за бројне потенцијалне партнере. Акција је пала за 77% у првој недељи септембра 2008., услед наглог пада тржишта капитала широм света, јер су инвеститори довели у питање план извршног директора Рицхарда Фулда да задржи фирму независном продајом дела своје јединице за управљање имовином и одвајањем имовине комерцијалних некретнина. Наде да ће Корејска развојна банка преузети удео у Лехману биле су уништене 9. септембра, пошто је јужнокорејска банка у државном власништву ставила на чекање разговоре.

Вест је Лехману погодила смрт, што је довело до пада акција у висини од 45% и 66% -тног скока у променама кредита (ЦДС) на дуг компаније. Клијенти хедге фондова компаније почели су се повлачити, док су њени краткотрајни повериоци смањили кредитне линије. 10. септембра Лехман је унапред објавио језичне резултате у трећем тромесечју који су подвукли крхкост његовог финансијског положаја.

Фирма је пријавила губитак од 3, 9 милијарди долара, укључујући отпис 5, 6 милијарди долара, а такође је најавила велико стратешко реструктурирање својих предузећа. Истог дана, Мооди'с Инвеститор Сервице објавио је да преиспитује Лехманове кредитне рејтинге, а такође је рекао да ће Лехман морати да прода већински удео стратешком партнеру да би избегао смањење рејтинга. Ова кретања довела су до пада залиха од 42% 11. септембра.

Са само милијарду долара остало је у готовини до краја те недеље, Лехман је брзо понестао времена. Напори последњег рова током викенда 13. септембра између Лехмана, Барцлаис ПЛЦ-а и Банк оф Америца (БАЦ) - чији је циљ био олакшавање преузимања Лехмана - нису били успешни. У понедељак, 15. септембра, Лехман је прогласио банкрот, што је резултирало падом 93% од претходног затварања 12. септембра.

Акција Лехмана потонула је 93% између затварања трговања 12. септембра 2008, и дана када је прогласила банкрот.

Где су сада?

Вероватно се питате где су сада неке од Лехманових кључних личности. Бивши председавајући и извршни директор Рицхард Фулд сада води Матрик Привате Цапитал Гроуп, фирму коју је основао 2016. године после пропасти Лехмана. Фирма је фирма за управљање имовином која пружа услуге појединцима високе вриједности. Фулд је продао стан у Њујорку, као и колекцију уметности коју је поседовао. Још је прилично критичан према америчкој влади што није бранила Лехман Бротхерс као што је то случај са другим банкама. У то време, званичници су рекли да је банка много слабија од својих вршњака и да влада није у стању да пронађе купца за Лехмана.

Ерин Цаллан Монтелла била је у раним 40-има када је преузела улогу Лехмана (Генерални финансијски директор). У банку је поднела оставку у јуну 2008, убрзо након што је пријавила губитак у другом тромесечју. Кратко се задржала на Цредит Суиссе радећи са хедге фондовима. Одлучила је да напусти финансијски свет у целој 2009. години. Мантелла је написала књигу "Пун круг: Мемоир наслањања на предалеко и повратак" о својим искуствима пре него што се повукла из посла.

Доња граница

Колапс Лехмана је недељама кочио глобална финансијска тржишта, с обзиром на величину компаније и њен статус водећег играча у САД-у и иностранству. Многи су доводили у питање одлуку америчке владе да Лехман пропусти, у поређењу са њеном прећутном подршком за Беар Стеарнса, коју је ЈПМорган Цхасе (ЈПМ) стекао у марту 2008. Лехманов банкрот довео је до укидања више од 46 милијарди УСД његове тржишне вредности. Његов колапс служио је и као катализатор куповине Меррилл Линцх-а од стране Банк оф Америца, у хитном споразуму који је такође најављен 15. септембра.