Дефинисање хартија од вредности (АБС) и хипотекарних хартија од вредности (МБС)

Вриједносне папире (АБС) и хипотекарне хартије од вредности (МБС) су две најважније врсте класа имовине у сектору са фиксним приходима. МБС су створени из обједињавања хипотека које се продају заинтересованим инвеститорима, док се АБС ствара из обједињавања не хипотекарних средстава. Ове хартије од вредности су обично потпомогнуте потраживањима са кредитних картица, зајмовима за капиталне улоге, студентским зајмовима и ауто кредитима. Тржиште АБС-а развијено је 1980-их и постаје све важније за америчко тржиште дуга. Упркос очигледним сличностима, две врсте имовине поседују кључне разлике.

Структуре АБС и МБС

Структура ових врста хартија од вредности заснива се на три стране: продавцу, издаваоцу и инвеститору. Продавци су компаније које издају зајмове на продају издаваоцима и делују као сервисер, скупљајући отплату главнице и камате од корисника кредита. Продавци АБС и МБС имају користи од тога што се могу уклонити из биланса стања, омогућавајући тако продавцима да прибаве додатно финансирање.

Емитенти купују кредите од продавача и удружују их ради ослобађања АБС-а или МБС-а инвеститорима, а могу бити трећа компанија или возило специјалне намене (СПВ). Инвеститори АБС и МБС су типично институционални инвеститори који користе АБС и МБС у покушају да остваре веће приносе од државних обвезница и пруже диверзификацију.

Примери хартија од вредности заштићених на имовини

Постоји много врста АБС-а, сваки са различитим карактеристикама, новчаним токовима и проценама. Ево неких од најчешћих типова АБС-а:

Насловни капитал АБС: Зајмови за капитални капитал врло су слични хипотекама, што заузврат чини АБС капитал сличним МБС. Главна разлика између зајма хипотекарног капитала и хипотеке је у томе што позајмљивачи зајма хипотекарног капитала обично немају добру кредитну оцену, због чега нису могли да добију хипотеку. Због тога улагачи морају преиспитати кредитни рејтинг зајмопримаца приликом анализе АБС-а који је заснован на зајму.

Аутоматски зајам АБС: Ауто кредити су врста амортизационе имовине, па тако новчани токови ауто-кредита АБС укључују месечне камате, главницу и плаћање унапред. Ризик авансне отплате за ауто-кредитни АБС је много нижи у поређењу са зајмовима за кућни капитал АБС или МБС. Претплата се догађа само када дужник има додатна средства за плаћање зајма. Рефинансирање је ретко када каматна стопа пада јер аутомобили амортизирају брже од салда кредита, што резултира тиме да је вредност колатерала аутомобила мања од преосталог стања. Стање ових зајмова је обично мало и зајмопримци неће моћи да уштеде значајне износе рефинансирања по нижој каматној стопи, дајући мало подстицаја за рефинансирање.

Потраживања са кредитне картице: Потраживања са кредитне картице су врста неамортизационог средства АБС. Они немају заказане износе плаћања, док се нови зајмови и промене могу додати у састав базена. Новчани токови потраживања са кредитних картица укључују камате, главнице и годишње накнаде. Обично постоји временски период закључавања потраживања по кредитној картици, где се не плаћа главница. Ако се главница исплати у року закључавања, АБС ће се додати нови зајмови уз главницу плаћања која чини да потраживања по кредитним картицама остају непромењена. Након периода закључивања, главница се уплаћује инвеститорима у АБС.

Примјери хипотекарних хартија од вриједности

Већину хипотекарних хартија од вредности издају Гинние Мае (Владино национално удружење за хипотекарне кредите), Фанние Мае (Савезно национално удружење за хипотекарне кредите) или Фреддие Мац (Федерална хипотекарна корпорација савезних домова), која су сва предузећа која спонзорише САД.

МБС компаније Гинние Мае подржана је потпуном вером и кредитом америчке владе, што гарантује да инвеститори добијају пуне и правовремене исплате главнице и камата. Супротно томе, Фанние Мае и Фреддие Мац МБС нису подржани пуном вером и кредитом америчке владе, али обојица имају посебна овлашћења да позајмљују од америчке благајне ако је потребно.

Хипотекарне хартије од вредности могу се купити у већини брокерских брокерских кућа и неких посредника са попустом. Минимална инвестиција је обично 25 000 УСД; међутим, постоје неке МБС варијације (колатерализиране хипотекарне обавезе или ЦМО) које се могу купити за мање од 5000 УСД. Инвеститори који не желе директно улагати у хипотекарну гаранцију, али желе изложеност хипотекарном тржишту могу размотрити фондове којима се тргује на берзи (ЕТФ) који улажу у хартије од вредности хипотекарних кредита, као што су СПДР Барцлаис хипотекарна обвезница ЕТФ (МБГ) ), иСхарес МБС ЕТФ (МББ) и Вангуард индекс хипотекарних хартија од вредности ЕТФ (ВМБС). ЕТФ-ови тргују слично залихама на регулисаним берзама и могу се продавати кратко и купити на маржи. Као и акције, и ЕТФ цене варирају током сваке сесије трговања као одговор на догађаје на тржишту и активности инвеститора.

Како одредити вредност

Важно је измерити расподелу и цене обвезничких хартија од вредности и знати врсту спреда који треба да се користи за различите типове АБС и МБС. Ако хартије од вредности немају уграђене опције као што су цалл, пут или одређене опције плаћања унапред, нула-волатилни спред (З-спреад) може се користити као мерило. З-намаз је константни спред који цену хартије од вредности чини једнаком садашњој вредности његовог новчаног тока када се томе дода сваки спот течаја државне благајне.

На пример, можемо користити З-намаз за мерење АБС кредитне картице и ауто кредита АБС. Кредитна картица АБС нема никакве могућности, па је З-ширина одговарајуће мјерење. Иако ауто-кредитни АБС имају могућности плаћања унапред, оне се обично не користе, што омогућава коришћење З-намаза за мерење.

Ако је безбедност уградила опције, тада треба користити опцију прилагођену опцији (ОАС). ОАС је ширина прилагођена уграђеним опцијама. За добивање ОАС-а, биномни модел може се користити ако новчани токови зависе од тренутних каматних стопа, али не и од пута који је водио до тренутне каматне стопе.

Други начин да се добије ОАС је кроз модел Монте Царло, који треба да се користи када је новчани ток хартије од вредности зависан од пута каматне стопе. МБС и Хоме Екуити АБС су врсте хартија од вредности које зависе од каматне стопе где би се за процене користили ОАС из модела Монте Царло. Међутим, овај модел може бити прилично сложен и мора се проверити тачност током његове употребе.

Придружени ризици

И АБС и МБС имају ризике плаћања унапред, иако су они посебно изражени за МБС. Ризик превременог плаћања значи да зајмопримци плаћају више од потребних месечних уплата, чиме смањују камате на кредит. Ризик превременог плаћања може се одредити тренутном и издатом разликом хипотеке, прометом стамбеног простора и стопама хипотеке. На пример, ако стопа хипотеке почне на 9%, падне на 4%, порасте на 10%, а затим падне на 5%, власници кућа би вероватно рефинансирали своје хипотеке први пут када су стопе пале. Због тога, да би се бавили ризиком плаћања унапред, АБС и МБС имају транширајуће структуре које помажу у дистрибуцији ризика плаћања унапред. Инвеститори могу бирати траншу на основу сопствених склоности и толеранције на ризик.

Једна додатна врста ризика која укључује АБС је кредитни ризик. АБС има структуру вишег подређеног који се бави кредитним ризиком који се зове кредитна транширање. Подређени или млађи транши апсорбират ће све губитке до њихове вриједности прије него што старији транши почну доживљавати губитке. Подређене транше обично имају већи приноси од старијих транша због већег ризика.

Доња граница

Вриједносне папире и хипотеке могу бити прилично комплициране у погледу њихове структуре, карактеристика и вриједности. Инвеститори имају приступ овим хартијама од вредности путем индекса као што је амерички АБС индекс. За оне који желе директно инвестирати у АБС или МБС, неопходно је провести темељиту количину истраживања и одмјерити толеранцију на ризик прије него што уложите било каква улагања.