Ево како релативна процена може бити замка

Релативна процена је једноставан начин да се пронађу компаније са ниским ценама са снажним основама. Као такви, инвеститори користе упоредни мултипли као што су однос цене и зараде (П / Е), вишеструко предузеће (ЕВ / ЕБИТДА) и однос цене и књиге (П / Б) како би проценили релативну вредност и перформансе предузећа, као и идентификовати могућности куповине и продаје. Проблем је што иако је релативна процена брза и лака за употребу, она може бити замка за инвеститоре.

Шта је релативна процена?

Концепт који стоји иза релативног вредновања је једноставан и лако разумљив: вредност компаније се одређује у односу на то колико се сличне компаније цене на тржишту.

Ево како да извршите релативну процену на компанији која котира јавно:

• Направите листу упоредивих компанија, често вршњака из индустрије, и стекните њихове тржишне вредности.
• Претворите ове тржишне вредности у упоредиви вишекратник трговања, као што су П / Е, П / Б, вишеструки вредности вредности предузећа за продају и ЕВ / ЕБИТДА.
• Упоредите вишеструке вредности компаније са онима својих вршњака како бисте проценили да ли је фирма прекорачена или потцењена.

Није ни чудо што је релативна процена толико раширена. Кључни подаци - укључујући индустријске метрике и множине - доступни су од инвеститорских услуга попут Реутерса и Блоомберга. Поред тога, калкулације се могу изводити с мање претпоставки и мање напора од модела маштовитих процена као што је анализа дисконтираног новчаног тока (ДЦФ).

(За више, погледајте Преглед залиха дисконтираног новчаног тока .)

Пазите на замку релативног вредновања

Релативно вредновање је можда брзо и лако, можда. Али будући да се заснива на само случајном проматрању вишеструких, то може лако поћи по злу.

Размислите о добро познатој компанији која изненађује тржиште изузетно јаким зарадама. Његова цена деоница заслужено поприма велики скок. У ствари, процена компаније увећава се толико да се њене акције ускоро тргују по П / Е вишеструко више него у односу на остале учеснике у индустрији. Убрзо се инвеститори питају да ли мноштво других учесника у индустрији изгледа јефтино у односу на оне прве компаније. Уосталом, ове фирме су у истој индустрији, зар не?

Ако се прва компанија сада продаје толико пута више од своје зараде, онда би друге компаније требало да тргују на упоредивим нивоима, зар не? Не нужно. Компаније могу да тргују вишеструко нижим од оних својих вршњака из свих разлога. Наравно, понекад је то зато што тржиште још увек није приметило праву вредност компаније, што значи да фирма представља могућност куповине. Међутим, у другим је случајевима инвеститорима боље да остану даље. Колико често инвеститор идентификује компанију која изгледа заиста јефтино само када открије да су компанија и њено пословање на ивици пропасти?

Још 1998. године, када је Кмарт-ова цена деоница пала, постала је омиљена код неких инвеститора. Нису могли да не помисле колико су потпуно јефтине акције акција малопродајног гиганта изгледале у поређењу с онима који су вреднији вршњаци Валмарт и Таргет. Ти инвеститори Кмарт нису успели да примете да је модел пословања у основи погрешан. Зарада компаније наставила је да опада и они су преоптерећени дугом, што је довело до подношења предлога за банкрот компаније Кмарт 2002. године.

Улагачи морају бити опрезни са акцијама које су проглашене "јефтинима". Чешће него не, аргумент за куповину наводно подцењене акције није да компанија има јак биланс, одличне производе или конкурентску предност. Проблем је што компанија може изгледати подцијењено јер тргује у прецијењеном сектору. Или, попут Кмарт-а, компанија може имати унутрашње недостатке који оправдавају нижи мултипликатор.

Количине се заснивају на могућности да тржиште тренутно може да направи грешку компаративне анализе, било да је прецијењена или подцијењена. Замка релативне вредности је компанија која изгледа као цјенкање у поређењу са вршњацима, али није. Инвеститори се могу толико ухватити у коштац са мноштвом да не успеју да уоче основне проблеме са билансом стања, историјским проценама и што је најважније, пословним планом.

Учините домаћи задатак да избегнете замке

Кључ за ослобађање од замки релативне вредности је додатни домаћи задатак. Изазов за инвеститоре је да уоче разлику између компанија и утврде да ли компанија заслужује већи или нижи мултипле од својих вршњака.

За почетак би инвеститори требали бити посебно опрезни кад бирају упоредне компаније. Није довољно да одаберете компаније из исте индустрије или предузећа. Инвеститори такође морају да идентификују компаније које имају сличне основне темеље.

Асватх Дамадоран, аутор књиге „Тхе Дарк Сиде оф Валуатион“ (2001.), тврди да било какве фундаменталне разлике између упоредивих фирми које могу утицати на мноштво фирми морају бити темељно анализиране у релативном вредновању. Све компаније, чак и оне у истој индустрији, садрже јединствене променљиве - попут обрасца раста, ризика и протока новца - које одређују вишеструке. Инвеститори Кмарт-а, на пример, имали би користи од испитивања како се основе као што су раст зараде и ризик од банкрота претварају у трговање више попуста.

Затим ће инвеститори добро испитати како је формулисан мултипликатор. Неопходно је да се вишеструко дефинира у различитим компанијама које се успоређују. Запамтите, чак и познати множини могу се разликовати у значењу и употреби.

На пример, рецимо да компанија изгледа скупо у односу на вршњаке на основу добро коришћеног П / Е мултипле. Бројач (цена акције) је слабо дефинисан. Док се у бројнику обично користи тренутна цена деоница, постоје инвеститори и аналитичари који користе просечну цену током претходне године.

На називнику је такође доста варијанти. Зарада може бити зарада из најновијег годишњег извештаја, последњег пријављеног тромесечја или предвиђене зараде за наредну годину. Зарада се може израчунати преосталим акцијама или их у потпуности смањити. Такође може да укључи или искључи изузетне предмете. У прошлости смо видели да пријављени приходи остављају компанијама много простора за креативно рачуноводство и манипулацију. Инвеститори морају разлучивати од компаније до компаније шта више значи.

Доња граница

Инвеститорима су потребни сви алати којима могу да се баве, како би дошли до разумних процена вредности компаније. Пуно замки и замки, релативно вредновање треба да се користи у комбинацији са другим алатима попут ДЦФ-а да би се прецизније утврдило колико заиста вреднују акције предузећа.

(За даље читање погледајте увод у фундаменталну анализу .)