Управљање приватним капиталом: Накнаде и прописи

Историјски, фондови приватног капитала имали су минималан регулаторни надзор, јер су њихови инвеститори били углавном појединци високог износа који су били у стању да издрже губитке у неповољним ситуацијама и стога су захтевали мању заштиту. Међутим, у последње време фондови приватног капитала виде већи део свог инвестиционог капитала који долази из пензијских фондова и задужбина. Након финансијске кризе 2008. године индустрија мулти-билиона долара нашла се под све већим надзором владе.

Шта је приватни капитал?

Приватни капитал је капитал - конкретно, акције које представљају власништво или удио у ентитету - који није јавно котиран или се не тргује на њему. Састоји се од фондова и инвеститора који директно улажу у приватне компаније или који купују јавна предузећа са намером да их приватно изведу.

Накнаде за приватни капитал

Фондови приватног капитала имају сличну структуру накнада као хедге фондови, што се обично састоји од накнаде за управљање и накнаде за извршење. Приватне капиталне компаније обично наплаћују годишње накнаде за управљање у износу од око два процента ангажованог капитала фонда.

Када се узме у обзир накнада за управљање у односу на величину неких фондова, уносна природа индустрије приватног капитала је очигледна. Фонд од две милијарде долара који наплаћује накнаду за управљање од два процента резултира тиме што фирма зарађује 40 милиона долара сваке године, без обзира да ли успешно доноси профит инвеститорима. Посебно међу већим фондовима могу се појавити ситуације када зараде од накнада за управљање прелазе зараду засновану на перформансама, што изазива забринутост да су менаџери прекомерно награђени, упркос осредњим резултатима улагања.

Накнада за извршење обично је у региону од 20% профита од инвестиција, а ова накнада се назива пренесена камата у свету приватних инвестиционих фондова.

Метода којом се капитал распоређује између инвеститора и генералног партнера у фонду приватног капитала је описана у дистрибуцијском водопаду. Водопад одређује носиви каматни проценат који ће генерални партнер зарадити и минималну процентну стопу приноса, која се назива „преферирани повратак“, која се мора реализовати пре него што генерални партнер у фонду може да прими било који носиви профит од камата.

Проведена стопа пореза на камате

Подручје посебне контроверзе у вези с накнадама је књижена стопа пореза на камате. Приходи од накнада за управљање менаџерима фондова опорезују се стопама пореза на доходак, од којих је највиша 37%. Али зарада од пренесене камате опорезује се по знатно нижој стопи од 20% дугорочног капиталног добитка.

Одредба у пореском законику која пореску стопу дугорочних капиталних добитака чини релативно ниском требало је да подстакне инвестиције. Критичари тврде да је то рупа која омогућава менаџерима фондова да плаћају неправедно малу пореску стопу на већи део зараде.

У мају 2017. амерички демократи представили су нацрт закона којим се укида пренесена повластица за камате. Предлог закона, назван „Закон о поштености камата из 2017. године“, представио је сенатор Тамми Балдвин и члан одбора за оцену кућа и начина давања Сандер Левин. Сензор Балдвин и Левин су се залагали за усвајање истог закона још 2015. године, али мера још није одобрена. Приликом првог представљања предлога закона, сенатор Балдвин је рекао: „Уместо да богаташе просто награђује пореским преференцијама, Васхингтон треба да учини више на поштовању напорног рада, улагању у економски раст и средњој класи да пружи добар напредак“.

Укључени бројеви нису безначајни. У уредничком тексту објављеном у Нев Иорк Тимесу, професор права Вицтор Флеисцхер процијенио је да ће опорезивање камата по обичним стопама створити око 180 милијарди УСД.

Регулација приватног капитала

Откад се модерна индустрија приватног капитала појавила 40-их, деловала је углавном нерегулисано. Међутим, пејзаж се променио 2010. године када је Додд-Франк Валл Стреет реформом и Законом о заштити потрошача потписан савезни закон. Док је Закон о саветницима за инвестиције из 1940. био одговор на пад тржишта 1929. године, Додд-Франк је осмишљен да реши проблеме који су допринели финансијској кризи 2008. године.

Пре Додда-Франка, генерални партнери у фондовима приватног капитала изузели су се из Закона о саветницима за инвестирање из 1940. године, који су желели да заштите инвеститоре праћењем професионалаца који нуде савете у вези са улагањима. Фондови приватног капитала могли су бити искључени из законодавства ограничавањем броја инвеститора и испуњавањем других услова. Међутим, наслов ИВ Додд-Франк је избрисао „изузеће приватног саветника“ који је омогућио било ком саветнику за улагања са мање од 15 клијената да избегне регистрацију код Комисије за хартије од вредности (СЕЦ).

Додд-Франк захтева да се све компаније са приватним капиталом који имају више од 150 милиона долара да се региструју код СЕЦ-а у категорији „Саветници за инвестирање.“ Процес регистрације почео је 2012. године, исте године када је СЕЦ створио посебну јединицу која ће надгледати индустрију. Према новом законодавству, фондови приватног капитала морају такође да извештавају информације о њиховој величини, понуђеним услугама, инвеститорима и запосленима, као и о потенцијалном сукобу интереса.

Широко распрострањена кршења правила

Откако је СЕЦ почео са прегледом, установио је да многе приватне компаније преносе накнаде клијентима без њиховог знања, а СЕЦ је нагласио потребу да индустрија побољша објављивање. На конференцији о приватном капиталу индустрије 2014. године, Андрев Бовден, бивши директор СЕЦ-ове Канцеларије за инспекцијске контроле и испите, рекао је: "Далеко, најчешће опажање које су имали наши испитивачи приликом испитивања приватних фирми има везе са саветницима наплата накнада и алокација трошкова. Када смо испитали како накнаде и трошкове рјешавају савјетници фондова приватног капитала, установили смо за шта верујемо да крше законе или материјалне слабости у контроли током 50% времена. "

Као резултат тога, особље за поштовање правила како у малим тако и у великим приватним фирмама је нарасло како би се прилагодило регулаторном окружењу пост-Додд-Франк.

Доња граница

Упркос распрострањеном недостатку усклађености који је показао СЕЦ, апетит инвеститора за улагање у фондове приватног капитала до сада је остао снажан. Према индустријским подацима компаније Прекин, глобални фондови приватног капитала прикупили су рекордних 453 милијарде долара у 2017. години. Међутим, Федералне резерве су најавиле своју намјеру да наставе с подизањем каматних стопа, што би могло умањити привлачност алтернативних инвестиција попут фондова приватног капитала. Индустрија се може суочити са изазовима у облику пооштреног окружења за прикупљање средстава, као и од појачаног надзора од стране СЕЦ-а.