Буффеттова опклада са хедге фондовима: А победник је ...

У 2008, Варрен Буффетт издао је изазов индустрији хедге фондова, која је, по његовом мишљењу, наплаћивала прекомерне накнаде које учинак фондова није могао да оправда. Протеге Партнерс ЛЛЦ је прихватио и две стране су ставиле милион долара.

Буффетт је добио опкладу, написао је Тед Сеидес у изјави за Блоомберг у мају. Суоснивач Протеге-а, који је напустио фонд у 2015. години, признао је пораз уочи планираног завршетка такмичења за 31. децембар 2017, написавши, "игра је за све намере и сврхе готова. Изгубио сам."

Крајња успешна тврдња Буффетта била је да ће, укључујући накнаде, трошкове и трошкове, индексни фонд С&П 500 надмашити ручно бирани портфељ хедге фондова током 10 година. Кладите се две основне филозофије за улагање једна против друге: пасивно и активно улагање.

Дивља вожња

Буффетт је можда сам најважнији активни инвеститор, али очигледно не мисли да би неко други требао то покушати. Толико је рекао и у свом последњем писму акционарима Берксхире Хатхаваи Инц. (БРК.А, БРК.Б), од 225. фебруара 2017. Буффетт се хвалио да нема „никакве сумње“ ко ће изаћи на врх када се такмичење заврши. . (Погледајте такође, Проклетство „Следећег Варрена Буффетта“ је стварно. )

Његова победа није увек изгледала тако извесно. Убрзо након што је кладионица започела 1. јануара 2008, тржиште је напунило тенкове, а хедге фондови су могли да покажу своје велико одијело: хедгинг. Буффеттов индексни фонд изгубио је 37, 0% своје вредности, у поређењу са хедге фондовима 23, 9%. Буффетт је тада победио Протегеа сваке године од 2009. до 2014. године, али било је потребно четири године да се повуку испред хедге фондова у смислу кумулативног приноса. (Погледајте такође, Накнаде за хедге фондове: Егзотични трошкови. )

У 2015. години Буффетт је заостајао за супарником хедге фондова први пут од 2008., освојивши 1, 4% у односу на 1, 7% Протеге-а. Али током 2016. године Буффетт је добио 11, 9% у односу на 0, 9% Протеге-а. Још један пад могао би вјероватно вратити предност Протеге-у, али то се није догодило. На крају 2016. кладионица за Буффетт индекс фонд је добивала 7, 1% годишње, или укупно 854, 000 УСД, у поређењу са 2, 2% годишње за Протегеове изборе - свега 220, 000 УСД.

У свом писму акционара, Буффетт је рекао да верује да су руководиоци хедге фондова који су укључени у окладу "поштени и интелигентни људи", али је додао да су "резултати за њихове инвеститоре били гадни - заиста гадни". И напоменуо је да двадесет и двадесет структура накнада које углавном усвајају хедге фондови (2% накнаде за управљање плус 20% профита) значи да су менаџери били "испуњени надокнадом" упркос, често довољно, пружајући само "езотеричне гипке" заузврат .

На крају, Сеидес је признао снагу Буффеттове аргументације: "Тачно је да су накнаде за хедге фондове високе, а његово образложење је убедљиво. Накнаде су важне за улагање, у то нема сумње." Индексни фонд који је Буффетт одабрао (погледајте детаље у наставку) наплаћује омјер трошкова само 0, 04%, према Морнингстар-у.

Буффетт је у свом писму проценио да су финансијске „елите“ изгубиле 100 милијарди долара или више током протекле деценије одбијањем да се намире за нискобуџетне индексне фондове, али нагласио је да штета није ограничена на 1% -а: државна пензија планови су инвестирали помоћу хедге фондова, а „резултирајући мањак у њиховој имовини деценијама ће морати да надокнаде локални порески обвезници“.

Буффет је такође лебдио на идеји да постави статуу изумитељу индексног фонда, оснивачу Вангуард Гроуп Инц. Јацку Боглеу.

Све о накнадама?

Сеидес је узвратио неким пасивним тријумфализмом директора Берксхиреа. "Накнаде ће увек бити важне, " написао је, "али тржишни ризик понекад је важан." Појава С&П 500 након финансијске кризе оборила је разумна очекивања, тврди Сеидес, и „претпостављам да би удвостручење опкладе са Варреном Буффеттом у наредних 10 година имало веће изгледе од победе“.

Такође изражава сумњу да су накнаде биле пресудни фактор, истичући да је МСЦИ индекс свих земаља у свету готово потпуно у складу са хедге фондовима у оклади. "Глобална диверзификација је повриједила да хедге фондови враћају више од накнада", закључује Сеидес.

Услови кладионице су међусобно неуспоредиви - јабуке и наранџе, или како Сеидес каже, Цхицаго Буллс и Цхицаго Беарс: "хедге фондови и С&П 500 играју различите спортове." Потом се Сеидес поново кладио на ове услове кошарке и он признаје да је Буффетт изашао на врх: "Заборавите Булл анд Беарс; Варрен је одабрао првака светске серије Цхицаго Цубс!"

Шта је тачно опклада?

Неколико детаља о окладама Буффетта и Протегеа. Новац који је Буффетт ставио је свој, а не Берксхире или његови акционари. Његово изабрано возило је Вангуардов С&П 500 Адмирал фонд (ВФИАКС). Протегеови просечни приноси од пет фондова фондова, што значи да менаџери фондова који сами бирају најизбирније хедге фондове смањују. Ова средства новчаних средстава нису објављена, у складу са правилима СЕЦ-а о маркетингу хедге фондова.

Милион долара отићи ће девојкама које су основане Омахи, од када је Буффетт победила. Победа за Протегеа видела би пријатеље пријатеља апсолутног повратка за децу да освоје пот. У необичном заокрету, наградни фонд - скривен у нај досаднијим и најсигурнијим инструментима који је доступан - имао је далеко најбољи повратак. Стране су у почетку ставиле 640 000 УСД (подељено равномерно) у државне обвезнице без купона које су структуриране да порасту на милион долара током 10 година. Али финансијска криза је забележила пад каматних стопа и послала је обвезнице до скоро милион долара у 2012. години.

Узајамним договором кладионице су продале обвезнице и купиле (активно управљане) Берксхире Б-акције, које су вределе 1, 4 милиона долара средином фебруара 2015. Тај 119% принова је избацио и средства Вангуард фонда и средства Протеге-а из воде ; акција је вратила додатних 19, 1% од краја фебруара 2015. до 8. септембра 2017. Ако је цена акција пала, ионако је загарантована добротворна милостиња милион долара; будући да је лонац остао већи од првобитно договореног износа, добротворна организација ће добити вишак.

Новац је задржала Фондација Лонг Нов из Сан Франциска, непрофитна организација која држи странке дугорочних клађења одговорним. Да бисте добили осећај колико дуго желе да мисле, веб локација наводи трајање опкладе као: "10 година (02008-02017)." Сајт још није доделио победу једној или другој страни, без обзира на то што је Сеидес признао пораз без обзира на то.

Корњача и зец

За обичне смртнике, ово може изгледати као опклада између неколицине Мајстора Универзума и треће најбогатије особе на свету, Орацле из Омахе. Али Буффетт је карактеристично ударио на скромнију метафору окладе: Аесопову корњачу и зеца. Док се хедге фондови и фондови фондова - зечеви - вежу између егзотичних класа имовине и сложених деривата, наплаћујући високе таксе за њихове проблеме, пасивни инвеститори индекса - корњаче - брину се за друге ствари, док тржиште нема значајних краткорочних турбуленција на страну, постепено добија на вредности.

Протеге види ствари другачије, пишући пре него што је улог почео, "Хедге фондови не намеравају да победе тржиште. Уместо тога, они желе да донесу позитивне приносе током времена без обзира на тржишно окружење. Они мисле другачије него традиционални" релативни поврат „инвеститори, чији је основни циљ победити тржиште, чак и када то значи само губитак мање од тржишта када падне“ (овим стандардима Протеге је испоручио управо оно што је обећао). Протеге тврди да "постоји широк јаз између приноса најбољих хедге фондова и просечних", што оправдава накнаде у средишту расправе. (Погледајте такође, Вишеструке стратегије хедге фондова .)

Доња граница

Сви и њихова мајка имају мишљење о ниском плаћању пасивног улагања у индекс насупрот активно управљаним инвестицијама. Такмичење Буффетт-Протеге даје храну за аргументе са обе стране. Док је Буффетт победио у складу са условима опкладе, страна хедге фонда показала је предности додатног подешавања и обрезивања након пада 2008, што их је ставило испред Буффеттовог Вангуард фонда до 2012. И Протеге је победио тржиште на претходни циклус: њихов водећи фонд вратио је 95% од 2002. до 2007., без накнада, у поређењу са 64% за С&П 500. Ако је у периоду који је трајао од почетка 2008. године, али 2017. дошло до другог замаха, можда ће писати један од оснивача Протеге-а сасијане декларације о победи, а не оно о чему су се десили. Док је ова битка добијена, активно ће пасивни рат бјеснити. (Погледајте такође, ЕТФ Ецономи: Преплаћени Екецс и 'Апсурдне процене' ).