Конгломерати: готовинске краве или корпоративни хаос?

Конгломерати су компаније које или делимично или у потпуности поседују низ других компанија. Не тако давно, широки конгломерати били су истакнута карактеристика корпоративног пејзажа. Огромна царства, као што су Генерал Елецтриц и Берксхире Хатхаваи, грађена су дуги низ година са интересовањима која варирају од технологије млазних мотора до накита.

Корпоративни мешавци попут ових поносни су на своју способност да избегну нејасна тржишта. У неким случајевима су произвели импресивне дугорочне приносе акционара, али то не значи да су корпоративни конгломерати увек добра ствар за инвеститоре. Ако сте заинтересовани да инвестирате у ове бехемоте, треба да знате неколико ствари.

Случај за конгломерате

Случај конгломерата може се сажети једном ријечју: диверзификација. Према финансијској теорији, јер пословни циклус на различите начине утиче на индустрије, диверзификација резултира смањеним инвестицијским ризиком. Пад, који је претрпела једна подружница, на пример, може бити уравнотежен стабилношћу или чак експанзијом у другом подухвату. Другим речима, ако одељење за производњу опека Берксхире Хатхаваи има лошу годину, губитак би могао да буде надокнађен добром годином у његовом осигурању.

У исто време, успешан конгломерат може показати стални раст зараде откупивши компаније чије су акције оцењене нижим од сопствених. У ствари, ГЕ и Берксхире Хатхаваи обећали су - и испоручили - двоцифрен раст зараде примењујући ову стратегију раста улагања. (За читање у вези, погледајте: Ризик и диверзификација .)

Случај против конгломерата

Међутим, истакнути успех конгломерата као што су ГЕ и Берксхире Хатхаваи тешко да је доказ да је конгломерација увек добра идеја. Постоји пуно разлога да се два пута размисли о инвестирању у ове акције, што је илустровано 2009. године, када су и ГЕ и Берксхире претрпели резултат економског пада, доказујући да величина не чини компанију непогрешивом.

Гуру за инвестиције Петер Линцх користи разврставање фразе како би описао компаније које се диверзификују на подручја која прелазе њихове основне компетенције. Конгломерат често може бити неефикасна ствар. Без обзира колико је добар менаџмент тим, његова енергија и ресурси ће бити подељени на бројна предузећа, која могу или не морају бити синергистичка.

За инвеститоре, конгломерати могу бити тешко разумљиви и може бити изазов да ове компаније повежемо у једну категорију или тему улагања. То значи да чак и менаџери често тешко објашњавају своју филозофију улагања акционарима. Штавише, рачуноводство конгломерата може оставити пуно жељеног и може замарати рад одвојених одељења конгломерата. Немогућност инвеститора да разуме филозофију, смер, циљеве и перформансе конгломерата може на крају довести до слабе перформансе. (За читање у вези, погледајте: Конгломерати: Ризични предлог? )

Иако постоји антицикличка расправа, постоји и ризик да ће руководство задржати предузећа са лошим перформансама у нади да ће возити циклус. На крају, предузећа са мањим вредновањем спречавају да вредност вредности више вреднованих предузећа у потпуности буде реализована у цени акција.

Штавише, конгломерати не нуде увијек инвеститорима предност у диверзификацији. Ако инвеститори желе диверзификовати ризик, то могу учинити сами, улагањем у неколико фокусираних компанија, уместо да сав свој новац уложе у један конгломерат. Инвеститори то могу учинити далеко јефтиније и ефикасније од чак и најцистибилнијих конгломерата.

Попуст за конгломерате

Случај против конгломерата је јак. Сходно томе, тржиште обично примењује фризуру за вредност збирних делова, коју често вреднују конгломерати са попустом више фокусираним компанијама. Ово је познато као попуст конгломерата. Наравно, неки конгломерати наређују премију, али генерално тржиште приписује попуст, пружајући инвеститорима добру представу о томе како тржиште вреднује конгломерат у односу на збирну вредност његових различитих делова. Дубок попуст сигнализира да ће акционари имати користи уколико компанија буде расформирана и ако њене поделе остану да послују као одвојене акције.

Рачунајмо попуст конгломерата помоћу једноставног примера. Користићемо измишљени конгломерат под називом ДиверсиЦо, који се састоји од два неповезана предузећа: одељења пића и одељења за биотехнологију.

ДиверсиЦо има процену вредности акција на две милијарде долара и укупан дуг од 0, 75 милијарди долара. Одељење пића има билансну имовину од милијарду долара, док биотехнолошка делатност има 0, 765 милијарди долара имовине. Усредсређене компаније у индустрији пића имају просечне вредности тржишта од 2, 5, док чисте биотехничке фирме имају тржишне вредности 2. Дивизионе Дивизије су прилично типичне компаније у својим индустријама. На основу ових података можемо израчунати попуст конгломерата:

Пример - Израчун попуста конгломерата
Укупна тржишна вредност ДиверсиЦо:
= Капитал + дуг
= 2 милијарде долара + 0, 75 милијарди долара
= 2, 75 милијарди долара
Процењена вредност сума делова:
= Вредност биотехничког одељења + вредност одељења пића
= (0, 75 милијарди Кс 2) + (1 милијарда долара Кс 2, 5)
= 1, 5 милијарди УСД + 2, 5 милијарди УСД
= 4, 0 милијарде долара
Дакле, конгломератни попуст износи:
= (4, 0 милијарде долара - 2, 75 милијарди долара) / 4, 0 милијарде долара
= 31.25%

Цопиригхт 2009 Инвестопедиа.цом

Попуст од конгломерата од 31, 25% компаније ДиверсиЦо изгледа необично дубоко. Његова цена деоница не одражава праву вредност његових засебних одељења. Постаје јасно да би ова мулти-пословна компанија могла да вреди знатно више да је разбијена у појединачна предузећа. Сходно томе, инвеститори се могу заложити за одлагање пића и биотехничких одељења како би створили већу вредност. Ако би се то догодило, ДиверсиЦо би можда вредео помно испитивање као прилику за куповину.

Доња граница

Велико је питање да ли улагање у конгломерате има смисла. Попусти конгломерата сугерирају да то није случај. Али можда постоји сребрна облога. Ако инвестирате у конгломерате који се распадају на поједине делове кроз одвојеност и спинофф, могли бисте забележити пораст вредности док нестаје попуст конгломерата. Као опште правило, ви стојите већи приноси када се конгломерати распадају него када су изграђени. (За читање у вези, погледајте: 5 разлога зашто Спиноффс могу бити куповина за инвеститоре .)

Ипак, неки конгломерати имају премију за процену вредности или барем попуст конгломерата. То су изузетно добро вођене компаније. Њима се управља агресивно, са јасним циљевима за поделе. Компаније са слабијим резултатима брзо се продају или продају. Оно што је још важније, успешни конгломерати имају финансијске, а не стратешке или оперативне циљеве, прихватајући строге приступе управљању портфељем.

Ако одлучите инвестирати у конгломерате, потражите оне са финансијском дисциплином, ригорозном анализом и проценом вредности, одбијањем преплате за куповину и спремношћу за продају постојећих предузећа. Као и о свакој одлуци о инвестирању, размислите пре него што купите и не претпостављајте да велике компаније увек долазе са великим приносима.

(За повезано читање, погледајте: 5 конгломерата са изложеношћу Карибима .)