Покривене стратегије позива за падајуће тржиште

Стратегије покривених позива могу бити корисне за остваривање профита на равним тржиштима и, у неким сценаријима, могу пружити веће приносе с нижим ризиком од основних улагања. У овом чланку ћете научити како да примените полугу како бисте додатно повећали ефикасност капитала и потенцијалну профитабилност.

Три начина за спровођење такве стратегије су кроз коришћење различитих врста хартија од вредности:

• ЕТФ-ови купљени на маржи
• индекс будућности
• ЛЕАПС

Иако све ове методе имају исти циљ, механика је веома различита и свака од њих боље одговара захтевима инвеститора од осталих.

Покривени повратни позиви

Покривене стратегије позива упарују дугу позицију с опцијом кратког позива на истој сигурности. Комбинација две позиције често може резултирати већим приносима и нижом волатилношћу од самог индекса.

На пример, на равном или падајућем тржишту примање премије покривеног позива може умањити ефекат негативног поврата или чак учинити позитивним. А када тржиште расте, приноси стратегије покривеног позива обично ће заостајати за онима основног индекса, али ће и даље бити позитивни. Међутим, покривене стратегије позива нису увек тако безбедне колико се чине. Не само да је инвеститор још увек изложен тржишном ризику, већ и ризику да током дугих периода акумулиране премије можда неће бити довољне за покривање губитака. До ове ситуације може доћи када нестабилност током дужег периода остане ниска, а затим се нагло попне.

Примена полуге

Уложено финансирање је пракса улагања са позајмљеним новцем како би се повећао принос. Нижа волатилност поврата покривене позивне стратегије може им бити добра основа за стратегију инвестирања у корист. На пример, ако се очекује да ће стратегија покривеног позива омогућити принос од 9%, капитал се може позајмити на 5%, а инвеститор може одржати омјер полуге 2 пута (2 УСД у активи за сваки $ 1 капитал); тада би се очекивао поврат од 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). А ако је годишња волатилност основне стратегије покривеног позива 10%, тада би волатилност улагања у два пута поравнања била двоструко већа од износа.

Наравно, примјена полуге само додаје вриједност када су основни приноси од улагања знатно већи од трошкова посуђеног новца. Ако су приноси стратегије покривеног позива виши само за 1% или 2%, примјена два пута полуге донијет ће само 1% или 2% поврату, али би нагло повећала ризик.

Покривени позиви на маржитим рачунима

Маржини рачуни омогућавају инвеститорима да купују хартије од вредности позајмљеним новцем, а ако инвеститор има и маржу и опције на истом рачуну, стратегија покривеног позива на левериту може се спровести куповином акција или ЕТФ-а по маржи и затим продајом месечних покривених позива. Међутим, постоје неке потенцијалне замке. Прво, маргиналне каматне стопе могу веома варирати. Један је брокер можда спреман да позајми новац од 5, 5%, док други наплаћује 9, 5%. Као што је горе приказано, веће каматне стопе значајно ће смањити профитабилност.

Друго, сваки инвеститор који користи брокерску маржу мора пажљиво управљати својим ризиком, јер увек постоји могућност да пад вредности основног хартија може покренути маргин позив и принудну продају. Маргин позиви настају када капитал падне на 30% до 35% од вредности рачуна, што је еквивалент максималном коефицијенту левера од око 3, 0 пута. (Напомена: маржа = 100 / левериџ).

Иако већина брокерских рачуна омогућава инвеститорима да купују хартије од вредности по стопи од 50%, што је коефицијент левера 2, 0 пута, у том тренутку ће бити потребан отприлике 25% губитка да се покрене маргин позив. Да би избегли ову опасност, већина инвеститора би се одлучила за ниже омјере полуге; стога практични лимит може бити само 1, 6 пута или 1, 5 пута, јер је на том нивоу инвеститор могао да издржи губитак од 40% до 50% пре него што добије позив о маржи.

Покривени позиви са индексом будућности

Футурес уговор пружа могућност куповине гаранције за постављену цену у будућности, а та цена укључује трошак капитала једнак стопи позива брокера умањеном за принос од дивиденде.

Будућности су хартије од вредности које су превасходно дизајниране за институционалне инвеститоре, али све више постају доступне малим инвеститорима.

Будући да је термински уговор дуготрајна инвестиција с повољним трошковима капитала, он се може користити као основа стратегије покривеног позива. Инвеститор купује индекс будућност и тада продаје еквивалентни број уговора о опцији месечног позива на истом индексу. Природа трансакције омогућава брокеру да користи дуге терминске уговоре као обезбеђење за покривене позиве.

Механика куповине и држања футурес уговора се, међутим, разликује од оних које поседују акције на малопродајном брокерском рачуну. Уместо да одржава капитал на рачуну, води се готовински рачун који служи као обезбеђење за будућност индекса, а добици и губици измирују се сваког тржишног дана.

Корист је већи омјер левера, често чак 20 пута за широке индексе, што ствара огромну капиталну ефикасност. Терет је на инвеститору, међутим, како би се осигурало да он или она задрже довољну маржу за задржавање својих позиција, посебно у периодима високог тржишног ризика.

Будући да су термински уговори дизајнирани за институционалне инвеститоре, износи долара у вези с њима су високи. На пример, ако индекс С&П 500 тргује по 1.400, а футурес уговор о индексу одговара 250 пута већој вредности индекса, онда је сваки уговор еквивалент улагања уложеном улози од 350.000 УСД. За неке индексе, укључујући С&П 500 и Насдак, доступни су мини уговори мањих димензија.

ЛЕАПС Покривени позиви

Друга опција је употреба опције ЛЕАПС позива као заштита за покривени позив. ЛЕАПС опција је опција која има више од девет месеци до истека рока. ЛЕАПС позив купује се на основној хартијама од вредности, а кратки позиви се продају сваког месеца и откупљују се непосредно пре датума њиховог истека. У овом тренутку започиње следећа месечна продаја и поступак се понавља све до истека позиције ЛЕАПС.

Трошак опције ЛЕАПС се, као и било која опција, одређује:

• унутрашња вредност
• каматна стопа
• колико времена до његовог истека
• процењена дугорочна волатилност хартије од вредности

Иако могућности позива за ЛЕАПС могу бити скупе, због њихове велике временске вредности, трошак је обично мањи од куповине основне гаранције на маржи.

Будући да је циљ инвеститора да минимизира пропадање времена, опција ЛЕАПС позива се углавном купује дубоко у новцу и за то је потребно задржати одређену маржу за новац како би задржали позицију. На пример, ако се С&П 500 ЕТФ тргује на 130 УСД, купила би се двогодишња опција за ЛЕАПС позив са штрајком од 100 УСД и држала готовинска маржа од 30 УСД, а затим продао једномесечни позив са штрајком од 130 УСД, тј. на новац.

Продајом опције ЛЕАПС позива на датум њеног истека, инвеститор може очекивати да ће ухватити уважавање основне хартије од вредности током периода задржавања (две године, у горњем примеру), умањено за трошкове камате или трошкове заштите. Ипак, сваки инвеститор који држи ЛЕАПС опцију требао би бити свјестан да би његова вриједност могла значајно варирати од ове процјене због промјена волатилности.

Такође, ако током наредног месеца индекс изненада добије 15 УСД, опцију за кратки позив морат ћете поново купити пре истека рока како би се могао уписати други. Поред тога, потребе за маржом готовине такође ће се повећати за 15 долара. Непредвидив тренутак новчаних токова може учинити примену стратегије покривеног позива са ЛЕАПС комплексом, посебно на нестабилним тржиштима.

Доња граница

Кориштене стратегије покривених позива могу се користити за повлачење добити од улагања ако су испуњена два услова:

1. Ниво подразумеване волатилности који се наплаћује у опцијама позива мора бити довољан да би се могао рачунати на потенцијалне губитке.
2. Поврат темељне покривене стратегије позива мора бити већи од трошкова позајмљеног капитала.

Малопродајни инвеститор може имплементирати стратегију покривеног позива на покривеном позиву у стандардни рачун марже за брокер, под претпоставком да је маргина каматна стопа довољно ниска да створи профит и да се задржи низак омјер леверада како би се избјегли позиви на маржу. За институционалне инвеститоре, преферирани је одабир футурни уговори јер пружају већи утјецај, ниске каматне стопе и веће величине уговора.

ЛЕАПС позивне опције се такође могу користити као основа за стратегију покривеног позива и широко су доступне малим и институционалним инвеститорима. Међутим, потешкоће у предвиђању прилива и одлива новца из премија, откупа опционих опција и променљивих захтева за маржом готовине чини је, међутим, релативно сложеном стратегијом, која захтева висок степен анализе и управљања ризиком.