Дубљи поглед на Алфу

Процјена поврата инвестиције без обзира на преузет ризик нуди врло мало увида у то како је вриједносни папир или портфељ заиста пословао. Свака хартија од вредности има потребну стопу приноса, специфицирану моделом утврђивања цене капиталних средстава (ЦАПМ). Јенсен индекс, или алфа, је оно што помаже инвеститорима да утврде колико се реализовани приноси портфеља разликују од поврата који је требао да оствари. Овај чланак ће пружити дубље разумевање алфе и њене практичне примене.

Алфа дефинисано
Јенсен индекс, или алфа, има одређен однос са моделом одређивања цена капиталних средстава или ЦАПМ. ЦАПМ једначина користи се за идентификацију потребног поврата инвестиције; често се користи за процену остварених перформанси за разноврстан портфељ. Пошто се претпоставља да је портфељ који се процењује разнолики је портфељ (што значи да је систематски ризик елиминисан), и зато што је главни извор ризика диверзификованог портфеља тржишни ризик (или систематски ризик), бета је одговарајућа мера тог ризика. Алфа се користи за одређивање колико реализовани приноси портфеља варирају од захтеваног поврата, утврђеног од стране ЦАПМ-а. Формула алфа је изражена на следећи начин:

α = Рп - [Рф + (Рм - Рф) β]

Где:
Рп = Реализовани поврат портфеља
Рм = поврат на тржишту
Рф = стопа без ризика

Шта то мери?
Јенсен индекс мери премије за ризик у виду бета (β); стога се претпоставља да је портфељ који се оцењује добро диверзификован. Јенсенов индекс захтева коришћење различите стопе без ризика за сваки временски интервал измерен у одређеном периоду. На пример, ако менаџере фонда мерите током петогодишњег периода користећи годишње интервале, морате испитати годишње приносе фонда умањене за приносе без ризика (тј. Рачун трезора САД-а или једногодишње средство без ризика) за сваке године и повежите то са годишњим повратом тржишног портфеља умањеним за исту стопу без ризика.

Ова метода израчуна је у супротности са мерама Треинор и Схарпе јер обе истражују просечне приносе за укупни период за све променљиве, укључујући портфељ, тржиште и безризичну имовину.

Алфа је добра мера перформанси која упоређује остварени принос и поврат који је требало да се заради за износ ризика који сноси инвеститор. Технички гледано, то је фактор који представља перформансе које одступају од бета верзије портфеља, што представља меру перформанси менаџера. На пример, недовољно је да инвеститор сматра успех или неуспех узајамног фонда само гледајући његове приносе. Важније је питање: да ли је учинак руководиоца био довољан да оправда ризик преузетог поврата?

Примена резултата
Позитивна алфа означава да је портфељ менаџер пословао боље него што се очекивало на основу ризика који је менаџер преузео са фондом, мерено бета верзијом фонда. Негативна алфа значи да је менаџер у ствари учинио горе него што је требало да врати потребан поврат портфеља. Резултати регресије обично обухватају период између 36 и 60 месеци.

Јенсен индекс дозвољава поређење перформанси менаџера портфеља у односу један на другог или у односу на само тржиште. Када примените алфа, важно је упоредити средства унутар исте класе имовине. Упоређивање средстава из једне врсте имовине (тј. Раст великог обима) са фондом из друге класе имовине (тј. Тржишта у настајању) је бесмислено, јер у основи упоређујете јабуке и наранџе.

Графикон испод даје добар упоредни пример алфа или "вишка приноса". Инвеститори могу да користе и алфа и бета да би проценили успешност менаџера.

Слика 1: Подаци до 5/31/08

Подаци приказани на слици 1 показују да је на основу прилагођене ризику амерички фонд за раст средстава дао најбоље резултате набројаних средстава. Трогодишња алфа од 4 далеко је премашила ону од својих вршњака у малом узорку који је дат горе.

Важно је имати на уму да нису само поређења исте класе имовине, већ би требало узети у обзир и праву референтну вриједност. Референтни показатељ који се најчешће користи за мјерење тржишта је С&П 500 берзански индекс, који служи као проки за „тржиште“. Међутим, неки портфељ и узајамни фондови укључују класе имовине са карактеристикама које се не упоређују тачно са С&П 500, као што су обвезнички фондови, секторски фондови, некретнине итд. Стога, С&П 500 можда није одговарајуће мерило за коришћење у томе случај. Дакле, алфа прорачун би морао да обухвати релативни референтни ниво за ту класу имовине. (Да бисте сазнали више, прочитајте Бенцхмарк Иоур Ретурн витх Индекес .)

Закључак
Перформансе портфеља обухватају и поврат и ризик. Јенсен индекс, или алфа, пружа нам поштен стандард перформанси менаџера. Резултати нам могу помоћи да утврдимо да ли је додата вредност менаџера или додатна вредност на основи прилагођеног ризику. Ако је то случај, такође нам помаже да утврдимо да ли су накнаде менаџера биле оправдане приликом прегледа резултата. Куповина (или чак задржавање) инвестиционих фондова без обзира на то је попут куповине аутомобила да бисте се превезли од тачке А до тачке Б, без процењивања њене ефикасности горива.

За даљње читање научите три омјера који ће вам помоћи да процијените принос од улагања у Мјери рад вашег портфеља .